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季度毛利率趨于穩(wěn)定，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)行中
    結(jié)論與建議：
    公司Q3 業(yè)務(wù)量保持快速的增長(zhǎng)，同時(shí)12 年以來的毛利率水準(zhǔn)保持穩(wěn)定，費(fèi)用支出亦有改善，說明公司正持續(xù)進(jìn)行由“量”到“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變。同時(shí)Q4公司會(huì)有訂單集中確認(rèn)的現(xiàn)象，故Q4 單季營(yíng)收以及利潤(rùn)一般要優(yōu)于其余季度。
    預(yù)計(jì)公司2012、13 年EPS 分別為0.518 元和0.778，YoY 分別增長(zhǎng)50.58%和50.18%。目前2012、13 年P(guān)/E 為25 倍和16 倍，給予買入投資建議，目標(biāo)價(jià)為15 元（2013 年20x）。
     Q3 業(yè)務(wù)量繼續(xù)快速增長(zhǎng)：2012 年1~3Q 完成營(yíng)業(yè)收入9.72 億元，YoY+65.75%，凈利潤(rùn)0.68 億元，YoY+38.27%，EPS 為0.284 元，符合預(yù)期。其中Q3 營(yíng)收以及凈利潤(rùn)分別為3.5 億元和0.25 億元，QoQ 分別下降9.2%和13.3%，為訂單波動(dòng)所致；YoY 分別增長(zhǎng)59%和20%，業(yè)務(wù)量增速依舊較快。
     季度毛利率趨于穩(wěn)定：1~3Q 公司綜合毛利率為25.67%，YoY 下降4.7 個(gè)百分點(diǎn)，其中Q3 毛利率25.06%，YoY 下降3 個(gè)百分點(diǎn)，主要為公司不斷擴(kuò)張業(yè)務(wù)，一定程度上犧牲了訂單質(zhì)量和盈利水準(zhǔn)，故利潤(rùn)增速不及營(yíng)收增速；不過QoQ 今年以來都穩(wěn)定在25%以上，為業(yè)務(wù)量而舍棄毛利率的擴(kuò)張戰(zhàn)略已有所改變。
     費(fèi)用支出增速放慢：1~3Q 公司營(yíng)業(yè)稅金、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用YoY 分別增長(zhǎng)61%、19%和37%，主要為業(yè)務(wù)擴(kuò)張所致，其中銷售費(fèi)用增長(zhǎng)較緩，由此推測(cè)公司已逐漸改變?nèi)U(kuò)張的戰(zhàn)略，開始穩(wěn)步提升盈利水準(zhǔn)。
     “智慧型”市場(chǎng)擁有長(zhǎng)期的發(fā)展?jié)摿Γ簢?guó)內(nèi)以安全防衛(wèi)、監(jiān)控調(diào)度等為主的智慧型系統(tǒng)普及率越來越高，公司業(yè)務(wù)訂單有望保持快速的增長(zhǎng)，同時(shí)在立足長(zhǎng)三角的基礎(chǔ)上，公司大力發(fā)展中、西部地區(qū)的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，目前已有不錯(cuò)的進(jìn)展。公司前三季度新簽訂單13.7 億元，單季新增5億元，我們維持全年新簽訂單20 億元的預(yù)期不變。
     公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流穩(wěn)定，負(fù)債率有所升高：Q3 末，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流出為0.59 億元，與中報(bào)披露數(shù)字相同，即Q3 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流收支平衡。
    不過公司負(fù)債升至11.9 億元，資產(chǎn)負(fù)債率60.6%，有明顯升高，去年底以及今年中負(fù)債率分別為53.3%和55.3%。
     盈利預(yù)期：預(yù)計(jì)公司2012、13 年?duì)I收將分別達(dá)到15.62 億元和22.39億元，YoY 分別增長(zhǎng)51.72%和43.32%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別為1.24 億元和1.87 億元，YoY 分別增長(zhǎng)50.58%和50.18%；EPS 分別為0.518 元和0.778。
    目前2012、13 年P(guān)/E 為24.5 倍和16 倍，給予買入投資建議，目標(biāo)價(jià)為15 元（2013 年20x）。