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報告關(guān)鍵點：
    短期借款增加致財務(wù)費用大幅增長
    新簽訂單保持增長態(tài)勢，大項目比例提升
    小幅下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入-A投資評級
    報告摘要：
    業(yè)績略低于預(yù)期。公司1-9月份實現(xiàn)收入9.72億元，凈利潤6820.8萬元，同比分別增長65.75%和38.27%，每股收益0.28元，略低于預(yù)期。三季度單季收入和凈利潤分別增長58.87%和19.91%。
    毛利率小幅下滑，財務(wù)費用大幅增長。導(dǎo)致公司3季度凈利潤增速低于預(yù)期主要是兩個方面原因，一是由于低毛利的建筑智能化業(yè)務(wù)占比上升導(dǎo)致綜合毛利率環(huán)比繼續(xù)下滑，較2季度環(huán)比下降了1.05個百分點，同比下降3.02個百分點。二是3季度短期借款增加了2.02億元，導(dǎo)致財務(wù)費用同比大幅增長304%。
    各項業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定，新簽訂單保持較快增長態(tài)勢?？傮w來看，公司各項業(yè)務(wù)均保持增長態(tài)勢，毛利率也較為穩(wěn)定。3季度新簽訂單4.99億元，前3季度新增千萬元以上的大項目達(dá)到35個，總金額7.1億元，保持了較好的增長勢頭。
    公司訂單能夠保持穩(wěn)步增長源于各地智慧城市建設(shè)進(jìn)入到大規(guī)模啟動階段，圍繞交通、建筑、醫(yī)療等領(lǐng)域的智能化建設(shè)項目增長較快，同時公司跨區(qū)域的布局逐步顯成效，東部以外其他地區(qū)訂單持續(xù)增長。
    規(guī)?；筚Y金壓力漸顯。隨著公司規(guī)模擴大，大額合同增加，項目的施工時間跨度延長，這也導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款增長較快，較年初增長42.1%。未來如果資本市場再融資進(jìn)程受阻，勢必將通過增加短期借款來滿足流動資金需求，可能會導(dǎo)致財務(wù)費用大幅增長，對業(yè)績增長形成較大的壓力。不過應(yīng)該看到，公司已經(jīng)采取了一定的應(yīng)對措施，加快了回款力度，前3季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額增加6799萬元，改善明顯。
    小幅下調(diào)盈利預(yù)測，維持買入-A投資評級。由于公司財務(wù)費用增長超出預(yù)期，我們小幅下調(diào)了對公司的盈利預(yù)測，預(yù)計2012、2013年EPS分別為0.47和0.65元，考慮到智能交通、醫(yī)療和智慧城市業(yè)務(wù)均是景氣度較高的細(xì)分行業(yè)，且公司在手訂單充足，未來幾個季度增長確定性高，我們?nèi)匀痪S持買入-A投資評級，6個月目標(biāo)價格15元。
    風(fēng)險提示：智能交通、建筑信息化等業(yè)務(wù)競爭加劇導(dǎo)致毛利率下降的風(fēng)險。