>> 中銀國際-世紀(jì)游輪(002558)前三季度業(yè)績同比增長5%,低于預(yù)期-121029
| 上傳日期： |
2012/10/30 |
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來源： |
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持有 |
作者： |
馮雪 |
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2012 年1-9 月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.57 億元，同比增長10.49%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤2.837 萬元，同比增長5.35%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.48元。2012 年第3 季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.16 億元，同比增長11.84%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1,954 萬元，同比下降1.81%，業(yè)績低于預(yù)期。我們將目標(biāo)價格小幅下調(diào)至24.00 元，維持持有評級。
支撐評級的要點(diǎn)
費(fèi)用率控制良好，凈利率略有下滑：前三季度，公司銷售費(fèi)用率從去年同期的2.73%下降到本期的2.54%；管理費(fèi)用率從去年同期的6.17%下降到本期的4.90%；財務(wù)費(fèi)用率從去年同期的-0.78%下降到當(dāng)期的-1.68%；公司凈利率從去年同期的11.57%小幅下降到本期的11.03%。
“世紀(jì)神話”以及“世紀(jì)傳奇”交付日期推遲：由于2012 年7 月長江重慶流域出現(xiàn)罕見大洪水，工程停工推遲了工期； 另外，本次建造新船采用了電力推動等新技術(shù)，設(shè)備調(diào)試安裝與傳統(tǒng)方式相比工期增加2-3 個月。因此新船尚在建造過程中，預(yù)計“世紀(jì)神話”于2013年1 季度投入運(yùn)營，“世紀(jì)傳奇”于2013 年2 季度投入運(yùn)營。
高基數(shù)效應(yīng)明顯：去年建黨90 周年，重慶旅游市場整體客流接待量以及旅游接待收入均達(dá)到歷史高點(diǎn)。由于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩以及歐美高端入境游的下滑，今年長江三峽游輪市場整體景氣度在去年高基數(shù)的映襯下下滑明顯。
評級面臨的主要風(fēng)險
新船營運(yùn)不達(dá)預(yù)期；自然災(zāi)害等旅游行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險。
估值
受制于去年高基數(shù)以及今年前三季度長江游輪市場的整體下滑，我們下調(diào)公司2012-14 年每股收益預(yù)測至0.70 元、0.87 元和0.94 元?；?8 倍13 年每股收益的估值，我們將目標(biāo)價由24.50 元下調(diào)為24.00元，維持持有評級。
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