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    2012 年前三季度，東華科技凈利潤同比增長25.6%。展望年底和明年，憑借公司近百億的在手訂單以及未來大額訂單的預(yù)期，公司的訂單增速仍具有較大的空間，我們預(yù)計(jì)其凈利潤仍將維持30%以上的高速增長?？紤]公司未來2-3 年仍將處在高增速的時(shí)期，我們維持買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)格28.50元。
    支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
    公司業(yè)績基本符合預(yù)期。東華科技2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.91 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤1.84 億元，同比分別增長41.3%、25.6%，基本符合我們預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤增長較快，主要是由于公司在手訂單充裕，工程總承包、工程設(shè)計(jì)與咨詢項(xiàng)目按計(jì)劃實(shí)施。
    公司未來大額訂單可期。公司前三季度新簽訂單超過20 億元，其中多個(gè)咨詢?cè)O(shè)計(jì)合同。我們認(rèn)為在未來獲得大額EPC 合同的概率非常高。
    新型煤化工行業(yè)仍將高速發(fā)展。雖然近期沒有新的新型煤化工項(xiàng)目獲得國家發(fā)改委的路條，但是我們認(rèn)為國內(nèi)煤化工行業(yè)發(fā)展的趨勢沒有改變，企業(yè)和地方政府仍在積極進(jìn)行前期工作，只待國家的審核和批轉(zhuǎn)。我們維持新型煤化工2012-2015 年實(shí)現(xiàn)固定資產(chǎn)總投資達(dá)到2,000-3,000 億的判斷。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    重要人才的流失；核心技術(shù)泄露；產(chǎn)品價(jià)格大幅下降；公司下游客戶需求放緩。
    估值
    考慮到公司在手近百億訂單及其未來大額訂單的預(yù)期，我們預(yù)測2011-2014 年三年凈利年均復(fù)合增長將達(dá)到35%，給予其25 倍2013 年預(yù)期市盈率，目標(biāo)價(jià)維持28.50 元，維持買入評(píng)級(jí)。