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    華潤雙鶴(600062.CH/人民幣23.86, 未有評級)發(fā)布公告，2012 年1-9 月公司實現(xiàn)營收56.08 億元，同比增長24.02%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4.78億元，同比增長18.31%，對應每股收益0.84 元，符合預期。
    公司 3 季度單季度實現(xiàn)營收19.05 億元，同比增長20.83%；同期實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.40 億元，同比增長30.43%。3 季度業(yè)績增速放量明顯。
    我們預期報告期公司醫(yī)藥工業(yè)同比增速超過30%，醫(yī)藥商業(yè)同比增速超過20%。報告期受大輸液品種降價影響，公司實現(xiàn)毛利率為31.48%，同比下降2.14 個百分點；但3 季度公司毛利率為32.63%，同比環(huán)比均有所提升，我們預計降價影響已經(jīng)消化且公司成本優(yōu)化控制進展順利。
    公司銷售費用率為14.56%，同比下降2.35 個百分點；管理費用率為5.85%，同比基本持平。我們認為這體現(xiàn)了公司較強的費用控制能力。報告期公司凈利率為8.52%，略低于去年同期水平0.41 個百分點。
    報告期公司應收賬款12.17 億元，同比增長13.84%，低于同期收入增速；實現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流0.95 億元，同比微降且低于同期凈利潤水平。
    公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，軟袋、塑瓶、817 軟袋等品種產(chǎn)能都將有較大幅度增長；817 軟袋今年銷售有望超預期；三合一產(chǎn)能儲備充足，受招標進度影響上市時間略有后延，但今年仍有望上市，由于該品種凈利率極高，我們預計三合一上市后將成為公司業(yè)績增長的重要支撐。新品的上市與放量將帶動公司產(chǎn)品結構逐漸優(yōu)化。
    公司目前正處于產(chǎn)品結構調(diào)整期，2011 年心血管制劑品種凈利潤貢獻已接近50%；2012 年817 軟袋銷售供不應求，銷售量有望超預期；潛在重磅品種匹伐他汀拓展順利，已進入多個省市醫(yī)保；高利潤率新品三合一明年有望放量銷售，假設2013 年銷售量4,000 萬袋，則我們預計該品種將貢獻凈利潤增量約8,000 萬，對應每股收益增量0.14 元，公司2013 年業(yè)績存在超預期可能。
    目前公司股價僅相當于2012 年業(yè)績的23 倍市盈率，2013 年業(yè)績的17-18 倍市盈率，股價存在較大的上升空間。我們建議投資者積極關注。