>> 廣發(fā)證券-威孚高科(000581)3季報點評：盈利下滑速度略有放緩-121029
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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來源： |
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| 評級： |
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作者： |
張樂 |
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前三季度公司凈利潤下滑28.8%
2012 年10 月26 日公布三季報，前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入36.6 億，同比下滑17.8%，凈利潤6.1 億，同比下滑28.8%；EPS 為0.93 元，其中第三季度營業(yè)收入10.4 億，同比下滑11.5%，凈利潤1.6 億，同比下滑22.9%，EPS0.24 元。
投資收益同比、環(huán)比上升，但意義有限
投資收益是公司的主要盈利構(gòu)成，三季度投資收益為1.1 億，同比、環(huán)比上漲42.1%和2.3%，盈利下滑速度有所放緩；前三季度投資收益2.7 億，同比下滑27.7%，在行業(yè)趨勢未變前數(shù)據(jù)的小幅波動意義有限。
期間費(fèi)用率持續(xù)攀升，凈利率持續(xù)下滑
報告期內(nèi)，期間費(fèi)用率為12.3%，較去年同期大幅提升1.2 個百分點，分別高于上半年和一季度1%、2.6%。其中銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用均有明顯上升，財務(wù)費(fèi)用較去年同期大幅下降，主要是增發(fā)獲得資金，歸還銀行貸款，利息支出相應(yīng)減少，利息收入相應(yīng)增長所致。單季度凈利率自去年4 季度以來持續(xù)下滑，反映出公司盈利水平尚未出現(xiàn)明顯改善跡象。
國4 延期傳聞對公司的長期影響有限
近期有媒體報道國4 可能再次延期，我們認(rèn)為：1）可信度還需確認(rèn)，12 月前估計難以證偽或者證實；2）媒體報道在關(guān)于油品、國IV 實施成本提升等方面的內(nèi)容不夠準(zhǔn)確；3）若延期對公司中長期沒有實質(zhì)性的影響，反而有助于共軌產(chǎn)品的市場培育，短期可能對股價有負(fù)面沖擊，但公司股價具有周期品的屬性，行業(yè)的預(yù)期對個股波動的短期影響更大。
盈利預(yù)測與風(fēng)險提示
我們預(yù)計12、13 年公司全面攤薄后的EPS 為1.27 元、1.56 元，PE 分別為20.95倍、16.97 倍，考慮到短期行業(yè)整體趨勢性機(jī)會不明顯，我們給予“持有”評級。
投資風(fēng)險主要來自行業(yè)長期低迷或景氣度進(jìn)一步下滑。
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