>> 東方證券-國電南自(600268)季報點評：三季報低于預(yù)期,網(wǎng)外業(yè)務(wù)放緩-121030
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
曾朵紅 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點
三季度業(yè)績低于預(yù)期。前三季度公司實現(xiàn)銷售收入24.39 億元，同比增長38.7%，利潤總額1.3 億元，同比增長1.2%，歸屬上市公司股東的凈利潤833萬元，同比下降92.57%，EPS 0.0131 元。第三季度公司實現(xiàn)收入8.65 億，同比增長19.87%，環(huán)比下降16.33%，凈利潤虧損0.23 億元。三季報業(yè)績低于預(yù)期。
三季度收入確認環(huán)比降低16%，非電網(wǎng)業(yè)務(wù)確認放緩。今年三季度，公司實現(xiàn)收入8.65 億，環(huán)比下降16.33%，公司自2008 年到現(xiàn)在，只有2009 年三季度收入環(huán)比下降7%，今年環(huán)比明顯下滑跟公司近兩年業(yè)務(wù)調(diào)整有關(guān)，公司著力拓展電網(wǎng)外業(yè)務(wù)，比如工業(yè)自動化產(chǎn)品、新能源節(jié)能減排產(chǎn)品，這些業(yè)務(wù)受經(jīng)濟疲軟影響較大，因此公司三季度收入環(huán)比出現(xiàn)明顯下滑。
三季度管理費用同比增長65%，財務(wù)費用依然增長13%。公司上半年管理費用率11.22%，同比下降了1.57%，但是前三季度管理費費用率回升到11.38%，同比去年增長0.35%。三季度管理費用為1 億元，同比增長65%，公司戰(zhàn)略調(diào)整中管理難度較大，管理成本依然較高。盡管公司今年開始調(diào)整戰(zhàn)略發(fā)展目標，但是公司短期借款依然在上升，三季度末由上年末16 億增加到25 億，逐季呈增加趨勢，公司前三季度財務(wù)費用為1.34 億元，同比增長23%。
少數(shù)股東權(quán)益占比極高。前三季度，公司實現(xiàn)0.89 億凈利潤，但是少數(shù)股東權(quán)益達到0.8 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤僅為833 萬元。由于電網(wǎng)和農(nóng)配電公司與ABB 合資，出讓49%股權(quán)，導(dǎo)致公司少數(shù)股東權(quán)益占比極高，預(yù)計這一局勢在四季度也難以扭轉(zhuǎn)。
財務(wù)與估值
我們預(yù)計公司2012-2014 年每股收益分別為0.21、0.27、0.33 元(原預(yù)測為0.24、0.34、0.45 元)，由于2012 年歸屬于母公司的凈利潤同比下滑, 我們應(yīng)用FCFF 估值模型,假設(shè)永續(xù)增長率為3%,WACC 為10.14%,得到每股價值6.01 元,對應(yīng)目標價6.01 元，維持公司中性評級。
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