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    與預(yù)測(cè)不一致的方面
    2012 年前三季度紅寶麗實(shí)現(xiàn)收入人民幣12.6 億元，同比降9.3%；凈利潤(rùn)6932.6 萬(wàn)元，同比降20.4%；占我們之前全年收入/凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)的66%和65%。
    實(shí)現(xiàn)每股盈利為人民幣0.13 元，符合我們的預(yù)期。要點(diǎn)：（1）受?chē)?guó)內(nèi)冰箱、冰柜行業(yè)低迷影響，2012 年前三季度公司硬泡組合聚醚銷(xiāo)量同比略有下滑。異丙醇胺產(chǎn)品主要用于出口，上半年受金融危機(jī)影響銷(xiāo)量下降，但三季度銷(xiāo)售良好，帶動(dòng)前三季度銷(xiāo)量增長(zhǎng)。（2）三季度公司綜合毛利率14.7%，相比去年同期上升1.5 個(gè)百分點(diǎn)，但環(huán)比下降2.3 個(gè)百分點(diǎn)。（3）公司目前硬泡組合聚醚產(chǎn)能9 萬(wàn)噸，年底可增加至15 萬(wàn)噸，未來(lái)主要依靠冷鏈物流和建筑節(jié)能市場(chǎng)消化。（4）公司太陽(yáng)能EVA 封裝膠膜產(chǎn)品通過(guò)德國(guó)TUV NORD 認(rèn)證，已實(shí)現(xiàn)小批量銷(xiāo)售，但由于太陽(yáng)能行業(yè)遭遇歐洲雙反調(diào)查，公司EVA 封裝膠膜業(yè)務(wù)仍謹(jǐn)慎前行；高阻燃聚氨酯建筑保溫板材主要銷(xiāo)售給保障房建設(shè)，四季度銷(xiāo)售情況預(yù)計(jì)環(huán)比改善。
    公司新業(yè)務(wù)目前規(guī)模不大，對(duì)盈利的貢獻(xiàn)仍需時(shí)日。
    投資影響
    三季度公司產(chǎn)銷(xiāo)企穩(wěn)，四季度預(yù)計(jì)仍可保持穩(wěn)定，盈利將好于去年同期，2013 上半年經(jīng)營(yíng)有望隨宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)回升勢(shì)頭。我們將2012E/13E/14E 每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)7%/1%/4%至人民幣0.18/0.24/0.31 元，下調(diào)12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至人民幣5.1 元（原為5.35 元）。我們的新目標(biāo)價(jià)基于2.5 倍的2013E P/B 和12.4%的2013EROE。我們維持中性評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)：高于/低于預(yù)期的原材料價(jià)格。新業(yè)務(wù)拓展低于/高于預(yù)期。