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    與預(yù)測(cè)不一致的方面
    10 月28 日，麗江旅游公告，3 季度收入和利潤增長4%、5.5%至1.76 億元和4970 萬元。在我們此前10 月14 日的三季度利潤預(yù)覽報(bào)告中，我們預(yù)計(jì)麗江各條索道以及印象麗江游客增長將趨緩，3 季度利潤增長估計(jì)為11%，與上半年22%的水平相比明顯放緩。但是，由于3 季度三條索道的增長事實(shí)上可能接近于停滯，使得該季度利潤低于預(yù)期。不過，同時(shí)我們也觀察到兩個(gè)利潤率上升的信號(hào)：（1）3 季度毛利率上升2 個(gè)百分點(diǎn)至81.4%；（2）3 季度管理費(fèi)用下降18%至2300 萬左右。
    投資影響
    我們將2012 年大索道游客量增速由原先的26%下調(diào)至20%，同時(shí)微調(diào)我們的費(fèi)用預(yù)測(cè)。由此我們將2012-14 年每股收益預(yù)測(cè)下調(diào)7%-8%至0.84/0.99/1.13元。我們將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)（EV/GCI vs. CROCI/WACC）下調(diào)1.6%至25.82元。我們?nèi)匀豢春名惤漠惖財(cái)U(kuò)張，維持買入評(píng)級(jí)。