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投資要點(diǎn)
    事件：
    沱牌舍得于10月25日公布2012年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入11.9億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)2.5億元，同比分別增長(zhǎng)48.1%和170.3%。每股收益0.75元。其中第三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入3.3億元，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)6858萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)23.2%和98.4%。
    點(diǎn)評(píng)：
    結(jié)構(gòu)調(diào)整帶來(lái)的毛利率提升是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素。1-3季度毛利率為61.3%，同比上升10個(gè)百分點(diǎn)，主要是因?yàn)?）高端舍得系列占比提升，收入占比預(yù)計(jì)超過(guò)60%，2011年高端酒收入占比54.5%；2）舍得上年末提價(jià)約12%；3）公司通過(guò)推新品的形式提高低檔酒的毛利率。
    3季度銷售收入同比增長(zhǎng)23.2%，增速較上季度下降19個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期。中秋、國(guó)慶旺季銷售訂單不如預(yù)期旺是主要原因。公司暫維持全年銷售收入18億的目標(biāo)不變。
    現(xiàn)金流狀況尚佳。3季度銷售商品收到現(xiàn)金3.9億，同比增長(zhǎng)0.5%。預(yù)收賬款2億，較上季度末增加2695萬(wàn)元。因應(yīng)付客戶市場(chǎng)運(yùn)作保證金增加導(dǎo)致其他應(yīng)付款較上季度末增加981萬(wàn)元。
    我們預(yù)計(jì)2011-2013年公司EPS分別為1.05元、1.64元和2.48元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012-2014年30.4X、19.5X、12.9X，給予增持評(píng)級(jí)。