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    3 季報(bào)業(yè)績略超預(yù)期。2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入100.2 億元，同比增長27.7%；營業(yè)利潤16.4 億元，同比增長25.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.08 億元，同比增長29.3%，合攤薄EPS0.67 元，略超申萬機(jī)械3 季報(bào)前瞻中EPS0.65 元的預(yù)計(jì)；綜合毛利率29.8%，同比減少1.08 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比2012 年中報(bào)有所回升。
    3Q 盈利能力改善，銷售回款情況偏緊。在煤炭價(jià)格下滑，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，公司憑借客戶、產(chǎn)品和服務(wù)等方面的優(yōu)勢(shì)，3Q 盈利能力改善。經(jīng)測(cè)算，3Q 實(shí)現(xiàn)總營收35.9 億，同比增長15.01%，3Q 凈利潤率為9.17%，環(huán)比2Q 有所改善，主要來源于：3Q 綜合毛利率提升3.1 個(gè)百分點(diǎn)。同期，公司的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)環(huán)比2Q 分別增加7.8 億元和2.0 億元，銷售回款情況比較緊張，公司相應(yīng)的做了較為謹(jǐn)慎的資產(chǎn)減值損失計(jì)提。
    煤機(jī)裝備做精做細(xì)。隨著國內(nèi)煤炭價(jià)格的大幅度下跌，煤炭企業(yè)產(chǎn)能投資的進(jìn)度也有所放緩，影響到了煤機(jī)公司新接訂單的增長幅度。天地科技憑借全面的產(chǎn)品線，成套的產(chǎn)品配置能力，在3 季度仍然實(shí)現(xiàn)了高于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的訂單增長，我們預(yù)計(jì)公司單季度訂單增速在15%左右，前三季度新接訂單累計(jì)增長超過20%。由于煤機(jī)行業(yè)整體需求增速放緩，公司在煤機(jī)板塊的工作重點(diǎn)將轉(zhuǎn)向核心零部件的自制。公司將在大功率減速器、防爆變頻器等領(lǐng)域?qū)で笸黄啤?br>    示范工程做大做強(qiáng)。公司的示范工程業(yè)務(wù)分為天地王坡和天地華泰兩種模式。
    王坡模式作為公司在2002 年上一波煤炭行業(yè)低迷周期中的得意之作，在這一輪新的行業(yè)低迷期中有較大的借鑒意義。我們預(yù)計(jì)，公司的示范工程業(yè)務(wù)將以王坡模式為主要的業(yè)務(wù)模式，在今后幾年中迅速壯大。從長期看，示范工程有利于推廣公司的采煤技術(shù)與采煤裝備；從短期看，新煤礦的收購也有利于公司整體的凈利潤增長。
    投資評(píng)級(jí)與估值：在“煤炭產(chǎn)量增長+機(jī)械化程度提高+現(xiàn)有設(shè)備的改造需求”的推動(dòng)下，我們認(rèn)為煤炭機(jī)械行業(yè)仍有成長空間。公司將憑借深厚的技術(shù)基礎(chǔ)和優(yōu)質(zhì)的客戶資源在競(jìng)爭(zhēng)中成長。同時(shí)，公司作為科工集團(tuán)唯一的上市平臺(tái)，集團(tuán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)很有可能通過公司進(jìn)行整合，目前股價(jià)完全沒有反映資產(chǎn)注入的預(yù)期。我們維持2012-2014 年EPS 預(yù)測(cè)為0.92、1.13、1.36 元，對(duì)應(yīng)PE11、9、7 倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。