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    事件： 
    公司公布2012 年三季報(bào)，1-9 月實(shí)現(xiàn)收入13.22 億，同比增加17.65%， 實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤為1.3 億元，同比增加15.54%。
    由于公司在中報(bào)中已經(jīng)預(yù)告，業(yè)績基本符合預(yù)期。 2012 年第三季度，公司收入5.03 億，同比增加11.06%，凈利潤5066.19 萬，同比增加19.02%。公司預(yù)計(jì)2012 年全年凈利潤同比增長10%-30%。 
    點(diǎn)評： 
    1）費(fèi)用控制較好，期間費(fèi)用率有所下滑 
    由于高毛利率的地鐵重載扶梯上半年收入確認(rèn)，三季度高毛利率的產(chǎn)品收入確認(rèn)較少，這使得三季度單季度的整體毛利率由上半年的25.93%下降到24.9%。但公司費(fèi)用控制較好，其期間費(fèi)用率由上半年的13.82%下降到三季度的12.38%，其中銷售費(fèi)用由上半年的7.86%下降到三季度的6.51%， 管理費(fèi)用由上半年的7.28%下降到三季度的7.09%。正由于公司較強(qiáng)的費(fèi)用控制能力，使得公司在毛利率下降的情況下，銷售凈利率由上半年的9.67% 上升到三季度的10.08%，這在整個機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)需求下滑競爭激烈導(dǎo)致毛利率下滑，費(fèi)用率大幅上升的情況下實(shí)屬難得。 2）四季度毛利率將保持穩(wěn)定 
    由于公司去年鎖定了一年的鋼材價(jià)格，導(dǎo)致去年三四季度鋼材價(jià)格下滑，公司三四季度單季度毛利率由二季度的24.84%下滑至22%、21.9%，而今年公司放棄鎖定鋼價(jià)轉(zhuǎn)而選擇成本加權(quán)，使得零部件和扶梯業(yè)務(wù)毛利率回歸正常，加上公司成本和費(fèi)用控制能力較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)公司全年毛利率將保持在25.8%。 
    舊樓改造項(xiàng)目啟動帶來行業(yè)機(jī)會： 
    上海市多層住宅加裝電梯試點(diǎn)工作已經(jīng)啟動。其中上南六村項(xiàng)目已經(jīng)開工，而美麗園小區(qū)也已經(jīng)走完程序，申請開工。上海老齡化居全國前列，本次上海多層住宅加裝助老電梯工程試點(diǎn)也將有望推廣到全國一二線城市。雖然"多層住宅加裝助老電梯"公益項(xiàng)目的試點(diǎn)電梯量不多，但上海約有25 萬幢多層住宅可加裝電梯。按每棟住宅一臺電梯計(jì)算，僅上海舊樓改造就需要25 萬臺電梯，僅略低于2009 年全國電梯銷售量（26.2 萬臺），若全市鋪開預(yù)計(jì)將提升未來五年全國電梯銷量10%?？盗﹄娞菀恢币詠砼c江浙地區(qū)政府關(guān)系較好，并且其主打電梯價(jià)格均低于上海三菱，且也中標(biāo)過安臵房和經(jīng)適房項(xiàng)目，因此中標(biāo)部分項(xiàng)目概率較大。 
   季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期，短期估值合理，看好長期發(fā)展，維持"買入"評級。 公司中期業(yè)績增長符合我們的預(yù)期，我們調(diào)整公司12~14 年EPS 分別為0.47、0.6 和0.74 元，目前股價(jià)對應(yīng)12 年市盈率16 倍，我們看好公司在重載扶梯和舊樓改造領(lǐng)域的競爭力和長期發(fā)展，維持"買入"評級。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、A 股系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)