>> 招商證券-湖北宜化(000422)三季報業(yè)績下滑,略低于預(yù)期-121030
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
大?。?/td>
| 558KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
審慎推薦-A（下調(diào)） |
作者： |
盧平 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
前三季度業(yè)績下滑17.72%，略低于預(yù)期。2012年前三季度公司營業(yè)收入、營業(yè)利潤、歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為138.66億元、113.11億元、6.34億元，分別同比增長10.16%、-10.32%、-17.72%，基本每股收益0.71元；三季度營業(yè)收入、歸屬凈利潤分別為44.83億元、1.59億元，分別同比下滑14.69%、47.79%，基本每股收益0.18元，略低于預(yù)期。
三季度尿素價格下滑，PVC虧損，成為拖累業(yè)績主因。5月下旬以來，尿素價格進(jìn)入下降通道，自高點下滑20%左右，三季度均價同比下滑達(dá)10%以上，目前報價2000元/噸附近，而公司用煤價格下跌較小，天然氣價格同比上升。PVC自2011年二季度以來隨著房地產(chǎn)等行業(yè)進(jìn)入景氣下滑階段，價格節(jié)節(jié)下跌，而電價等成本不降反升，目前處于全行業(yè)虧損的局面，公司也難以幸免。
期間費用率略有增長。公司前三季度期間費用為15.14億元，同比增長19.76%，高于收入增速；期間費用率為11.2%，相比11年同期增加1.12個百分點，主要是借款增加，財務(wù)費用率由11年同期3.3%提高到4.7%所致。
四季度同比或?qū)⒏纳?，平抑業(yè)績下滑。2011年四季度公司尿素和PVC處境艱難，銷售不利，庫存較重；在建工程耗用大量借款，財務(wù)費用劇增，凈利潤僅為4773萬元。展望今年四季度，尿素與PVC價格有望與去年持平，2011年底投產(chǎn)的新疆宜化60萬噸/年尿素四季度貢獻(xiàn)增量，預(yù)期四季度業(yè)績同比有明顯增加，平抑前三季度的業(yè)績下滑。
長期看產(chǎn)能投放及盈利能力提升。考慮到目前尿素及PVC利好難覓，行業(yè)產(chǎn)能過剩，給盈利能力帶來一定壓力。未來，尿素盈利改善主要依賴下游農(nóng)業(yè)用肥的增長及可能的出口改善；PVC行業(yè)的改善，需要進(jìn)行一輪洗牌，汰弱留強(qiáng)，以及城鎮(zhèn)化帶來的房地產(chǎn)等固定資產(chǎn)投資的增長。公司目前在建56萬噸/年磷肥項目四季度投產(chǎn)，明年有望貢獻(xiàn)業(yè)績。同時，公司磷礦儲量豐富，未來轉(zhuǎn)化為產(chǎn)能，繼而轉(zhuǎn)化為業(yè)績。
給予“審慎推薦-A”投資評級。預(yù)計12-14年公司EPS分別為0.87元、1.13元、1.37元，目前動態(tài)估值13.6倍，下調(diào)至“審慎推薦-A”投資評級。
|
|
