>> 東莞證券-湖北宜化(000422)2012年三季報點評：三季度業(yè)績下滑幅度超預(yù)期-121030
| 上傳日期： |
2012/10/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
李隆海 |
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此報告為加密報告 |
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三季度業(yè)績下滑幅度預(yù)期。2012年第三季度公司營業(yè)收入44.83億元，同比下降14.69%，環(huán)比下降7.07%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.59億元，基本每股收益0.177元，同比下降47.79%，環(huán)比下降43.91%。前三季度共實現(xiàn)營業(yè)收入138.66億元，同比增長10.16%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6.34億元，同比下降17.72%，基本每股收益為0.706元/股。整體來看，三季度業(yè)績同環(huán)比均出現(xiàn)大幅下滑，且下滑程度超出預(yù)期。
內(nèi)蒙聯(lián)合化工業(yè)績超預(yù)期下滑致使合并報表業(yè)績低于預(yù)期。三季度業(yè)績下滑主要是受內(nèi)蒙古聯(lián)合化工120萬噸/年氣頭尿素盈利下滑所致。公司持有其51%股權(quán)，二季報顯示，二季度該公司凈利潤約為4.4億，占合并報表凈利潤的88%左右。而三季報顯示，三季度其凈利潤僅約為2.16億元，環(huán)比下降51%，同比下降35%，占合并報表凈利潤的82%左右?？梢姡瑑?nèi)蒙聯(lián)合化工盈利下滑是公司三季度業(yè)績超預(yù)期下滑的主要原因。二季末以來，受煤炭價格下跌，需求轉(zhuǎn)入淡季等因素影響，尿素行情急轉(zhuǎn)直下，內(nèi)蒙聯(lián)合化工尿素從最高的2350元/噸跌至1950元/噸，業(yè)績遭遇量價齊跌的不利局面。雖然我們對內(nèi)蒙聯(lián)合化工盈利下滑早有預(yù)計，但其下滑幅度仍大大超出我們的預(yù)期。
其余部分業(yè)績基本符合預(yù)期。除內(nèi)蒙聯(lián)合化工外，其余部分三季度凈利潤約4882萬，同比下降64%，環(huán)比下降17%。該部分包括煤頭尿素200萬噸，其中新疆60萬噸，湖南貴州各50萬噸，湖北約40萬噸；PVC 90萬噸，其中青海內(nèi)蒙湖北各30萬噸；磷酸二銨76萬噸，主要在湖北。該部分業(yè)績符合預(yù)期，三季度PVC價格繼續(xù)低迷，均價較二季度又有所下跌，但幅度不大，同時原料電石價格也有回落，預(yù)計繼續(xù)處于虧損狀態(tài)；尿素價格快速回落，但同時原料煤炭價格也明顯下跌，旺季過去銷量下降，200萬噸煤頭尿素盈利預(yù)計有所下降；磷酸二銨價格穩(wěn)中有降，均價環(huán)比略有下降，原料磷礦石價格基本穩(wěn)定，硫磺價格略有回落，預(yù)計磷肥業(yè)務(wù)盈利變化不大，繼續(xù)處于較低水平。
財務(wù)費用超預(yù)期下降。從利潤表結(jié)構(gòu)來看，三季度合并凈利潤減少約2.35億，主要是收入減少3.4億，毛利率下降6.8個百分點至16.54%，導(dǎo)致毛利潤減少3.86億。產(chǎn)品價格下跌導(dǎo)致的收入和毛利潤下降是業(yè)績下滑主因。另外，銷售增加約4000萬，管理費用下降約5000萬，財務(wù)費用下降約1億，三項費用減少約1.1億，抵消了部分毛利潤下滑的影響。三季度公司借款規(guī)模略有擴大，雖有降息因素，但財務(wù)費用下降幅度仍超出預(yù)期。
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