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投資要點
    去行政化，勢在必行。我們判斷，未來檢測市場結構將經歷去行政化進程：1）國有檢測或為我國檢測效率低的重要原因，去行政化勢在必行；2）國有機構的檢測報告全球認可度很低，第三方檢測的去行政化是國際主流；3）國內消費者檢測需求不再局限于國有機構，對非國有第三方獨立檢測需求日益提升。
    民營檢測暢享去行政化盛宴。對民營檢測機構而言，我們認為國有機構的市場讓渡比檢測行業(yè)的整體增長更有意義。據(jù)我們的行業(yè)模型測算，國有檢測市場讓渡幅度每提高1%，民營檢測增速將提升約3.25%，外資檢測增速提升約1.76%。
    公司核心競爭優(yōu)勢：經久信譽與廣泛認可。檢測的本質是對標的的背書，信譽與認可是檢測企業(yè)的生存基石。作為規(guī)模最大、業(yè)內領先的民營檢測機構，公司累計出具超過250 萬份檢測報告（東方證券估算），在國內外客戶中積累起良好的信譽，檢測報告得到全球42 個國家和地區(qū)的廣泛認可。
    財務與估值
    首次給予買入評級。我們預計公司2012-2014 年每股收益分別為0.61、0.84、1.08 元，目前股價對應2013 年PE21 倍，估值具備吸引力：縱向來看，目前股價PE 估值處于歷史低位；橫向比較，全球綜合性監(jiān)測巨頭2013PE 均值為20 倍，考慮到我國作為新興經濟體，合理估值可具備一定的溢價，我們采用貼現(xiàn)現(xiàn)金流估值法推導出公司的目標價為21.38 元，首次給予公司買入評級。
    風險提示
    1）去行政化進程不如預期；
    2）突發(fā)檢測事故對公司信譽的不利影響；3）募投項目投產進度低于預期；4）大股東年底解禁對股價可能形成的壓力。