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    l公司前三季度業(yè)績增長23%，實現(xiàn)EPS0.43元，符合我們預期。前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入4.29 億元，同比增長23%；營業(yè)利潤8805萬元，同比增長19%；凈利潤7827萬元，同比增長23%，實現(xiàn)EPS0.43 元，符合我們預期。
    l毛利率提升，新項目研發(fā)導致管理費用增加。前三季度毛利率提升2 個百分點至67%，三項費用率增長33%，主要為新項目研發(fā)力度的加大使管理費用增長60%所致。營業(yè)外收入增長65%，主要為政府補助所致。
    l擬變更醫(yī)學檢驗中心超募資金投資項目，設立第三方醫(yī)學檢驗服務機構——上海華測艾普醫(yī)學檢驗所。1）國內(nèi)醫(yī)學檢測前景廣闊：據(jù)Frost&Sullivan研究和預測，中國醫(yī)學獨立實驗室行業(yè)2006-2015預測復合年增長率為50.2%；國內(nèi)獨立醫(yī)學實驗室2010 年的營業(yè)收入不到2 億美金，全國檢驗總量約150億美金，占比不到1.5%。2）國內(nèi)獨立醫(yī)學檢驗所規(guī)模尚小，定位中低端：國內(nèi)獨立醫(yī)學檢驗所的數(shù)量保守估計已超過100家，規(guī)模相對偏小，主要服務于當?shù)刂行♂t(yī)院與私立醫(yī)院，在檢驗所質量管理與市場運作方面與歐美國家還存在很大差距。3）成立上海華測艾普醫(yī)學檢驗所，預計2014 年內(nèi)投產(chǎn)：由于與Amcare 國際醫(yī)學實驗室合作項目進展緩慢，為了抓住市場機遇，公司擬變更醫(yī)學檢驗中心超募資金投資項目，以現(xiàn)金出資3000 萬元人民幣成立全資公司上海華測艾普醫(yī)學檢驗所，擬建臨床病理實驗室、特殊檢查實驗室、常規(guī)檢查實驗室、遠程病理會診中心。項目建設期1 年，預計2014 年正式投產(chǎn)，我們預計2014 年內(nèi)此項目與原有Amcare 項目帶來的利潤貢獻基本一致，維持原有盈利預測。
    l維持“增持”評級。公司作為國內(nèi)第三方民營檢測機構的龍頭，具有較高的公信力和豐富的資質，未來公司將繼續(xù)開發(fā)內(nèi)需市場，加大國內(nèi)環(huán)境、食品等生命科學檢測業(yè)務的開發(fā)力度，提高抵御風險能力。我們看好公司獲取資質、拓展新領域的能力以及未來在醫(yī)療服務領域的突破，若不考慮新事件驅動帶來的業(yè)務量增長，我們維持對公司的盈利預測，預計2012-2014年公司實現(xiàn)EPS為0.62/0.81/1.01元，對應PE29/22/18倍，維持“增持”評級。