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   報(bào)告摘要：     受2012年中國經(jīng)濟(jì)放緩影響，公司營業(yè)收入增速有所放緩，但各項(xiàng)業(yè)務(wù)仍保持適當(dāng)增長。公司前三季度營收同比增長11.01%，第三季度營收同比增長14.94%，環(huán)比來看高于上半年的主要原因是本期新增北京迪安帝和嘉興錦泰電氣納入合并范圍，眾業(yè)達(dá)對以上兩家公司的持有比例均為51%，前者迪安帝是ABB 傳動(dòng)中國區(qū)排名第一的代理商， 2011 年?duì)I收4.23 億，該收購對眾業(yè)達(dá)加強(qiáng)工控領(lǐng)域分銷有積極作用， 我們測算3Q 單季度若不考慮并表因素，業(yè)績增速和上半年持平或略下降。公司前三季度營業(yè)利潤同比增長10.99%，和營收增速基本持平， 公司毛利率有穩(wěn)步略上升趨勢，期間費(fèi)用因業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大短期內(nèi)漲幅超過營收。公司前三季度綜合毛利率為11.59%，較去年同期小幅上升0.76 個(gè)百分點(diǎn)，事實(shí)上公司目前綜合毛利率較2007 年已有約2.5 個(gè)百分點(diǎn)的提升，這主要是公司銷售規(guī)模擴(kuò)大、服務(wù)內(nèi)涵提升以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整這三方面原因所致。公司前三季度銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長26.03%和16.74%，均高于營收增長，主要是近兩年公司子公司數(shù)量不斷增加但因培育時(shí)間較短尚未達(dá)到理想盈利狀態(tài)。 公司對應(yīng)收款和存貨的控制變緊，經(jīng)營性現(xiàn)金流較前兩年有所改善。公司在上市后的頭兩年對應(yīng)收賬款和存貨的控制偏松，導(dǎo)致2010 和2011 年的經(jīng)營性現(xiàn)金流有明顯惡化，也與公司上市前歷年對現(xiàn)金流嚴(yán)控制迥異。但從2012 年開始，雖然宏觀環(huán)境壓力加劇，但公司前三季度公司應(yīng)收賬款和存貨分別同比增長11.62%和1.63%，都控制在較合理的范圍內(nèi)。公司前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流為6,062 萬，已扭負(fù)為正。 公司在逆境中實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長，電氣經(jīng)銷行業(yè)的集中度提高仍在繼續(xù)。今年公司的主流供應(yīng)商如ABB、施耐德等經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)下滑，對公司發(fā)展構(gòu)成一定壓力，但同時(shí)公司管理層的經(jīng)營思路也積極跟上市場變化，提高反應(yīng)速度，加大市場營銷力度，從而在逆境中保持業(yè)績的持續(xù)增長，其表現(xiàn)已好于同行。主要風(fēng)險(xiǎn)在于：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)疲態(tài)。