>> 國泰君安-松芝股份(002454)經(jīng)營業(yè)績延續(xù)年初至今下滑趨勢-121031
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
大小： |
861KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
白曉蘭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
本報告導(dǎo)讀：
公司前3 季度收入同比下降4.56%，凈利潤同比下降26.83%，公司延續(xù)了年初至今的下滑態(tài)勢，經(jīng)營業(yè)績沒有發(fā)生實質(zhì)變化。
投資要點：
[?T ab業(yè)le績S概um述m：ary松] 芝股份1~9 月收入10.95 億元同降4.56%，凈利潤1.41億元同降26.83%；7~9 月單季度業(yè)績下滑更多，收入3.69 億元同減
3%，凈利潤0.42 億元同減32.6%，前三季度的經(jīng)營延續(xù)了自年初開始的下滑趨勢，各主營業(yè)務(wù)情況沒有大的改變。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)負(fù)增長：客車市場平穩(wěn)發(fā)展，但增速已明顯放緩，1~9 月全國大中客銷量增速降至3.7%，校車以輕客為主，導(dǎo)致對公司的大中客空調(diào)沒有實質(zhì)拉動。乘用車中自主品牌銷量下滑較大，影響了公司轎車空調(diào)的銷售。需求疲軟對公司盈利能力負(fù)面影響較大，毛利率持續(xù)走低，前三季毛利率同比下降0.3 個百分點，較年初下降2.4 個百分點。
軌交業(yè)務(wù)規(guī)模偏?。耗壳肮拒壗豢照{(diào)業(yè)務(wù)仍集中在維修市場，如公司承擔(dān)了上海地鐵4、6 號線空調(diào)大修業(yè)務(wù)。新裝市場目前仍在努力開拓中，對軌交業(yè)務(wù)規(guī)模擴大貢獻(xiàn)有限，目前在重慶等城市部分線路上有所突破。此外冷藏車業(yè)務(wù)尚未上量，預(yù)計14 年后才能有實質(zhì)性貢獻(xiàn)。
費用大幅上升：報告期內(nèi)期間費用率同比提升4.4 個百分點，主要是人工成本大幅上升導(dǎo)致管理費用率從同期的6.45%上升至9.11%，銷售費用在前兩季度有所改善后又有抬頭。
業(yè)績展望：維持前期對基本面判斷，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)壓力仍然很大，盈利能力繼續(xù)下滑，軌交業(yè)務(wù)上量前業(yè)績反轉(zhuǎn)需待行業(yè)景氣徹底回暖。
盈利預(yù)測和估值：預(yù)計公司2012~2014 年EPS 分別為0.58、0.64、0.67元，12 年下滑22%。公司所處行業(yè)增速有限，未來增長需看“公交先行”帶來的市場增量，目標(biāo)價8.28 元，對應(yīng)13 年P(guān)E13X，中性。
|
|
