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    ◆參加公司年度股東大會(huì)，并與公司管理層進(jìn)行了深入溝通
    我們今天參加了公司的年度股東大會(huì)，并與公司管理層就公司的經(jīng)營(yíng)狀況做了深入溝通。
    ◆毛利率存在下滑壓力，通過技術(shù)和價(jià)值工程對(duì)沖成本壓力
    公司一季報(bào)毛利率為 29.3%，遠(yuǎn)低于此前三年33.2%~36.2%的水平。
    我們認(rèn)為，公司毛利率下滑的主要原因是：１）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，銷售價(jià)格下降，特別是汽車行業(yè)每年對(duì)供應(yīng)商都有降價(jià)要求，我們預(yù)計(jì)公司今年一季度產(chǎn)品降價(jià)幅度在3%~5%；2）原材料和人工成本上升。此外，我們認(rèn)為公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化也是一個(gè)重要原因。
    作為應(yīng)對(duì)措施，公司管理層提出：1）技術(shù)降成本，計(jì)劃2012 年節(jié)約成本2000~3000 萬元；2）價(jià)值工程，減少產(chǎn)品的冗余功能和成本；3）更好地利用規(guī)模優(yōu)勢(shì)。此外，按照行業(yè)慣例，我們認(rèn)為公司還可以將部分成本壓力傳導(dǎo)給上游的供應(yīng)商，因此我們預(yù)計(jì)公司一季度的毛利率會(huì)成為年內(nèi)低點(diǎn)。
    ◆大中客空調(diào)小幅降價(jià)提升市場(chǎng)份額，校車需求拉動(dòng)有限2011 年大中客空調(diào)為公司貢獻(xiàn)約85%的營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)，是公司盈利的主要來源。2011 年公司銷售大中客空調(diào)3.4 萬臺(tái)，2012 年銷售目標(biāo)為3.8 萬臺(tái)，銷量增速目標(biāo)略高于我們對(duì)大中客銷量的行業(yè)平均增速。我們認(rèn)為，在成本壓力之下，公司將采取小幅降價(jià)、提升市場(chǎng)份額的戰(zhàn)略，以實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)的小幅增長(zhǎng)。而校車需求對(duì)大中客空調(diào)銷售收入的拉動(dòng)有限，主要原因是大部分校車是6~7 米的小型中客，車廂短、對(duì)制冷要求相對(duì)較低，因此我們預(yù)計(jì)校車空調(diào)的售價(jià)僅為1.5~1.8 萬元，遠(yuǎn)低于公司此前大中客空調(diào)2.9萬元的平均售價(jià)。
    ◆小車空調(diào)2012 年目標(biāo)5.5 億元，通過產(chǎn)品升級(jí)進(jìn)入合資品牌配套體系公司 2011 年小車空調(diào)實(shí)現(xiàn)銷售收入4.2 億元，同比增長(zhǎng)18%，但毛利率由2010 年的19.3%大幅下滑至15.9%，我們認(rèn)為這主要是公司在小車空調(diào)市場(chǎng)也需要有一個(gè)學(xué)習(xí)和適應(yīng)的過程，此外去年自主品牌普遍經(jīng)營(yíng)困難，估計(jì)給公司傳遞了較大的成本壓力。公司2012 年計(jì)劃小車空調(diào)實(shí)現(xiàn)銷售收入5.5 億元，發(fā)展方向?yàn)橥ㄟ^產(chǎn)品升級(jí)進(jìn)入合資品牌的配套體系