>> 國泰君安-松芝股份(002454)毛利率下降拖累業(yè)績,軌交空調(diào)值得期待-120416
| 上傳日期： |
2012/4/17 |
大?。?/td>
| 667KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
謹(jǐn)慎增持（下調(diào)） |
作者： |
白曉蘭 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
投資要點(diǎn)： [T able_Summary] ?松芝股份201 1年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.36億元，同增18.03%，歸屬上市股東的凈利潤2.32 億元，同增1.27%，其中營業(yè)利潤2.68 億元，同比減少6.11%，基本每股收益0.74 元。本年度利潤分配預(yù)案：每10 股派發(fā)現(xiàn)金3 元(含稅)，共派發(fā)現(xiàn)金9360 萬元。 2011 年公司各細(xì)分市場全面鋪開，加大銷售，在行業(yè)不景氣下收入仍取得較快增長。大中客空調(diào)銷售3.4 萬臺，收入10.5 億元同增20%， 開發(fā)多個公交客戶，成功進(jìn)入南非等海外市場并在電動客車空調(diào)領(lǐng)域位于領(lǐng)先地位，份額進(jìn)一步提高；乘用車空調(diào)銷售100 萬臺，收入4.4 億元同增9.7%，在現(xiàn)有自主品牌客戶基礎(chǔ)上逐步配套廣汽集團(tuán)、通用五菱等大型企業(yè)；冷藏車銷售70 臺。 由于行業(yè)競爭加劇，原材料價格和人工成本上漲過快，導(dǎo)致公司毛利率出現(xiàn)較大下降，營業(yè)利潤出現(xiàn)負(fù)增長。報告期內(nèi)大中客空調(diào)和乘用車空調(diào)的毛利率分別為41%和15.93%，較2010 年分別下降2.49 和3.39 個百分點(diǎn)，綜合毛利率下降2.61 個百分點(diǎn)至33.19%。 2012 年公司各主營業(yè)務(wù)的開拓形勢繼續(xù)向好：大中客空調(diào)促發(fā)因素是公交系統(tǒng)建設(shè)；乘用車空調(diào)正逐步向大型整車企業(yè)開拓或?qū)⒊蔀殚L期業(yè)績增長點(diǎn)；軌道車空調(diào)已形成完備的制造體系，通過與上海、大連、廣州等地地鐵簽訂部分線路空調(diào)修理合同進(jìn)入此市場，我們認(rèn)為12 年公司可在多個城市的軌交空調(diào)原裝市場取得較大訂單突破。 預(yù)計(jì)12~13 年EPS 為0.82、0.92 元，凈利潤增速為10%、12%，由于校車主體為輕客，因此下調(diào)目標(biāo)價至12.3 元，PE15x，謹(jǐn)慎增持。
|
|
