久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件 
    一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 3.13 億元，同比下滑 12.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬股東凈利潤 4329萬元，同比下滑 29.9%，折每股收益 0.14元。 
投資要點(diǎn) 
    一季度收入增長面臨較大壓力。一季度公司營業(yè)收入同比下滑 12.7%，低于我們的預(yù)期。一方面，一季度大中客行業(yè)銷量同比增長 10.1%，但結(jié)構(gòu)分化明顯，龍頭企業(yè)宇通銷量同比增長25.9%；廈門金龍同比增長 24.3%，扣除以上 2家企業(yè)后總銷量?jī)H增長 4.1%，而以上兩家企業(yè)均非公司的主要客戶；另一方面，一季度校車銷量高達(dá) 6489 輛，是行業(yè)銷量增長的最主要因素，但主要是7米左右的中輕客，公司營業(yè)收入也隨之出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的下滑。此外，由于乘用車空調(diào)業(yè)務(wù)主要配套自主品牌，一季度乘用車空調(diào)業(yè)務(wù)增長壓力巨大也是公司收入下滑的主要因素。   
    毛利率下滑、費(fèi)用率上升導(dǎo)致盈利下滑幅度更大。2 季度公司綜合毛利率為29.33%，同比下降 2.37 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為除了部分產(chǎn)品降價(jià)因素外，與前述營業(yè)收入發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化有關(guān)；期內(nèi)由于收入下滑，費(fèi)用剛性，銷售費(fèi)用+管理費(fèi)用率同比上升 4.03個(gè)百分點(diǎn)，造成業(yè)績(jī)的進(jìn)一步下滑。 整體而言，一季度業(yè)績(jī)略低于我們的預(yù)期。
    軌道車空調(diào)與運(yùn)輸冷凍機(jī)業(yè)務(wù)拓展值得期待。公司已與上海地鐵、大連地鐵、廣州地鐵簽訂了部分線路的空調(diào)大修合同。我們認(rèn)為，盡管公司在軌道車空調(diào)、運(yùn)輸冷凍機(jī)業(yè)務(wù)方面拓展進(jìn)度低于預(yù)期，但隨著公司在新領(lǐng)域的逐步積累，未來進(jìn)入軌道車空調(diào)直接配套市場(chǎng)、并憑借與中計(jì)的合作迅速擴(kuò)大運(yùn)輸冷凍機(jī)業(yè)務(wù)指日可待。 
財(cái)務(wù)與估值 
     我們預(yù)計(jì)公司 2012-2014 年每股收益分別為 0.80、1.03、1.19 元; 給予2012年 18.8倍 PE（根據(jù)可比公司平均水平給予 10%溢價(jià)），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)15.04元，維持公司買入評(píng)級(jí)。