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報(bào)告摘要： 
     公司上半年凈利潤增長-24.07%，低于市場預(yù)期。公司2012年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為7.26億元，同比增長-5.33%；歸屬母公司凈利潤為0.99億元，同比增長-24.07%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常損益的凈利潤為0.90億元，同比增長-30.6%；全面攤薄后EPS為0.32元，低于市場預(yù)期。  
     下游行業(yè)低迷，拉低公司業(yè)績。2012年上半年乘用車空調(diào)業(yè)務(wù)收入2.25億，同比增長-17.71%。主要是由于公司主要配套自主車企表現(xiàn)普遍疲軟，上半年自主品牌轎車銷售142.33萬輛，同比下降6.8%，占轎車銷售總量的27.2%，同比下降3.6%。上半年公司大中客空調(diào)業(yè)務(wù)收入4.56億元，同比增長-3.9%。主要是上半年城市公交客車投資速度放緩所致。上半年公交客車共銷售2.79萬輛，與去年持平。  
     軌道車空調(diào)業(yè)務(wù)下半年有望取得突破。上半年以大修的方式切入軌道車空調(diào)業(yè)務(wù)，承擔(dān)了上海地鐵4、6號(hào)線的大修業(yè)務(wù)，同時(shí)少量產(chǎn)品在重慶等城市新軌道上試裝。公司與馬來西亞的客戶簽訂了部分產(chǎn)品供貨合同，下半年有望在新造地鐵招標(biāo)中取得突破。  
     盈利能力有所下降。公司上半年毛利率為27.6%，比同期下滑約4.8個(gè)百分點(diǎn)。其中大中客空調(diào)下降約3.2個(gè)百分點(diǎn)，乘用車空調(diào)下降約2.6%個(gè)百分點(diǎn)。期間費(fèi)用比去年同期上升約4.5個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降、期間費(fèi)用上升導(dǎo)致公司上半年凈利率下降2.8個(gè)百分點(diǎn)，僅為15.12%。  
     盈利預(yù)測與估值：隨著乘用車行業(yè)降價(jià)潮愈演愈烈，勢必會(huì)向公司轉(zhuǎn)移成本壓力，另外校車銷量也低于市場預(yù)期，我們下調(diào)公司2012年至2014年的盈利預(yù)測至0.63元、 0.77元和1.03元。因此我們給予公司的目標(biāo)價(jià)為10.08元，對(duì)應(yīng)于2012年16倍的PE,評(píng)級(jí)為“中性-A” 。