>> 光大證券-福田汽車(600166)期間費(fèi)用率大漲,四年來首現(xiàn)單季虧損-121031
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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作者： |
奉瑋 |
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◆公司發(fā)布三季報，三季度凈利潤虧損2.8 億元，低于預(yù)期
公司2012 年第三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入69.6 億元，同比下降35.2%，歸屬上市公司股東凈利潤-2.8 億元，同比下降253.2%；前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入332.0 億元，同比下降20.0%，歸屬上市公司股東凈利潤15.6 億元，同比增長75.5%，攤薄每股收益0.55 元。低于預(yù)期。
◆歐曼業(yè)務(wù)與戴姆勒合資后不再并表，導(dǎo)致營業(yè)收入環(huán)比下降45.2%公司第三季度營業(yè)收入為69.6 億元，同比下降35.2%，環(huán)比下降45.2%，主要原因是從2012Q3 開始公司的中重卡業(yè)務(wù)歐曼事業(yè)部與戴姆勒成立50:50 合資企業(yè)之后，合并口徑由并表改為計(jì)入投資收益。
◆福田戴姆勒合資公司第三季度出現(xiàn)一定虧損，導(dǎo)致投資收益為負(fù)公司第三季度的投資收益為-0.6 億元，目前公司的投資收益主要來自于兩個子公司：1）福田康明斯，今年上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤2463 萬元，我們預(yù)計(jì)三季度福田康明斯仍保持盈利；2）福田戴姆勒，8 月28 日正式揭牌開始運(yùn)營，我們認(rèn)為由于投入合資公司的資產(chǎn)評估增值，造成合資公司營業(yè)成本增加，因此我們推測第三季度的投資收益虧損大部分來自福田戴姆勒合資公司起步階段的一次性虧損。
◆中重卡業(yè)務(wù)不再并表后，公司綜合毛利率環(huán)比提高2.1 個百分點(diǎn)公司第三季度的毛利率為11.7%，同比和環(huán)比分別提高2.3 個和2.1個百分點(diǎn)。從公司過去幾年分產(chǎn)品毛利率來看，輕卡業(yè)務(wù)的毛利率在正常年份比中重卡業(yè)務(wù)高1~2 個百分點(diǎn)，而今年前三季度公司的重卡銷量同比下滑23.9%，產(chǎn)能利用率和毛利率必然有較大幅度下滑，因此我們預(yù)計(jì)公司今年輕卡業(yè)務(wù)的毛利率較中重卡業(yè)務(wù)高3~5 個百分點(diǎn)。
◆大幅下調(diào)今年EPS 預(yù)測至0.62 元，3 個月目標(biāo)價6.2 元由于公司在三季度出現(xiàn)2.8 億元的虧損，我們大幅下調(diào)公司今年的凈利潤預(yù)測至17.4 億元，下調(diào)EPS 預(yù)測至0.62 元，3 個月目標(biāo)價6.2 元，對應(yīng)2012 年10 倍PE。
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