>> 華寶證券-人福醫(yī)藥(600079)股權(quán)投資推動醫(yī)藥多元化發(fā)展-121030
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
俞向兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
目標(biāo)：100億規(guī)模，細(xì)分市場領(lǐng)導(dǎo)者，股權(quán)投資發(fā)展模式。公司主要是通過股權(quán)投資模式進(jìn)行發(fā)展，歷史上經(jīng)歷了業(yè)務(wù)多元化擴(kuò)張后又回歸醫(yī)藥主業(yè)的發(fā)展路線，未來戰(zhàn)略目標(biāo)100億規(guī)模。目前擁有子公司、孫公司和聯(lián)營公司共有58家，涵蓋六大業(yè)務(wù):麻醉鎮(zhèn)痛、維吾爾藥、生育調(diào)節(jié)藥、生物制品、基因工程藥物、診斷儀器和試劑等。 ?宜昌人福是人福短期業(yè)績的基石和關(guān)鍵。宜昌人的芬太尼系列目前市場占有率第一，麻醉藥整體銷售額增長較快。未來隨著麻醉鎮(zhèn)痛藥物其他科室的進(jìn)一步推廣應(yīng)用，麻醉鎮(zhèn)痛市場需求將持續(xù)增長。在研的鎮(zhèn)痛品種納布啡、鹽酸氫嗎啡酮等可有效支撐未來業(yè)績高增長。預(yù)計2012年凈利潤增速大于30%。
中原瑞德血制品業(yè)務(wù)有望過億，成為現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。目前公司有恩施和羅田兩個漿站，6個生產(chǎn)批件。血液制品行業(yè)政策壁壘較高，未來可能在湖北境內(nèi)擴(kuò)大采漿范圍，在研品種的獲批將進(jìn)一步提高血漿的利用率，血液制品將成為公司現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)。
巴瑞醫(yī)療業(yè)務(wù)將彌補房地產(chǎn)業(yè)務(wù)退出造成的損失。巴瑞醫(yī)療的本質(zhì)是診斷儀器和試劑的代理公司。巴瑞醫(yī)療2011年營業(yè)收入4.08億元，凈利潤9703萬元。未來凈利潤將保持最低20%的增速。 ?新疆維藥，國際醫(yī)藥市場、藥用輔料作為種子業(yè)務(wù)。醫(yī)藥商業(yè)只是為了規(guī)模效應(yīng)。規(guī)模的擴(kuò)大有利于公司獲得政府資源支持，短期內(nèi)不帶來利潤增長。國際市場業(yè)務(wù)目前仍處于虧損狀態(tài)。
盈利預(yù)測：
我們預(yù)計公司2012年-2014年EPS分別為0.87元，1.09元和1.34元。對應(yīng)公司目前股價的PE估值分別為25x，20x和16x，給予2013年25x PE估值，目標(biāo)價27.25元，給予"買入"評級。
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