久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    投資要點：  
    事件：三季報營收符合預期，扣非后利潤下滑超出預期   --2012年1-3季度營業(yè)收入92.40億元，同比下滑3.98%。歸屬于母公司股東凈利潤4.05億元，同比下滑46%。 
    --單季度營業(yè)收入32.69億元，同比下滑7.63%。凈利潤9760萬元，同比下滑60%，扣除非經(jīng)常損益后下滑79%。環(huán)比營業(yè)收入增長2.74%，利潤下滑46%。 
   --前三季度經(jīng)營活動的現(xiàn)金流12.94億元，同比增長174%。  點評： 業(yè)績受累于下游地產(chǎn)基建行業(yè)放緩   --公司營業(yè)收入基本符合預期；主要是受產(chǎn)品價格下滑影響； 
   --凈利潤低于預期，公司的4個億凈利潤中，有1.67億元的非經(jīng)常性損益。  --毛利率下滑：過去四個季度毛利度依次為32%,28%,27%,25%，歷史上08年第四季度和09年的2、3季度毛利率低于25%；  細分產(chǎn)品展望：煤炭、硅鐵已經(jīng)企穩(wěn)反彈 
    --公司主導產(chǎn)品煤炭（677元/噸到601元/噸）、硅鐵價格從4月份以來一直下滑（6300元/噸到5650元/噸），但是從10月初開始反彈；電石（3700元/噸到3325元/噸），下游主要是基建相關(guān)，受經(jīng)濟整體周期拖累比較明顯。 
   --目前煤炭、硅鐵價格已經(jīng)企穩(wěn)反彈，如果整體經(jīng)濟不再下滑，公司有望走出業(yè)績拐點。風險點在于公司尚未完成的多晶硅工程的盈利能力。
     投資建議： 維持買入評級   維持公司盈利預測，2012年至2014年EPS分別為0.64元、0.84元、1.08元，對應的估值分別是13，10和7.7倍。  考慮到1）公司羊絨業(yè)務內(nèi)銷的持續(xù)增長；2）公司的能源特性，以及煤電一體化在市場低谷時期仍然保持的絕對成本優(yōu)勢，繼續(xù)維持公司買入評級。