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     2012 年三季報符合市場預期。1-9 月，公司實現(xiàn)銷售收入38 億元，同比增長12%，歸屬母公司凈利潤3.1 億元，同比增長13%，每股收益0.72 元。3Q12 營收和凈利分別為12.2 億和1.1 億元，同比增長21%和41%，每股收益0.25 元。公司預計全年歸屬母公司凈利增速在0~30%，對應EPS1.02-1.33 元。
     第三季度收入增速明顯超越上半年。因加大市場開拓、去年同期基數(shù)較低以及伊利嬰幼兒奶粉6 月份的召回事件，公司第三季度收入增長較快。目前國內(nèi)奶粉，伊利收入排名第一，貝因美緊隨其后，并逐漸拉開了與雅士利等品牌的差距。預計公司未來仍將站穩(wěn)國內(nèi)奶粉的第一梯隊。
     綜合毛利率下降同比下降0.9 個百分點。前三季度綜合毛利率62.9%，下降的主要原因為奶粉原粉和乳清粉等原材料價格漲幅超過產(chǎn)品提價幅度。乳清粉價格近年下半年開始上漲明顯，預計公司全年的毛利率仍將小福下滑。
     三項費率下降3.6 個百分點。因上年因配合漲價促銷基數(shù)很高、公司加強費用控制以及利息收入增加，公司銷售、管理和財務費率分別下降2.9、0.2 和0.9 個百分點，三項費率合計49.0%。目前公司處于市場拓展和提升品牌階段，預計短期費用率難以下調(diào)。
     作為嬰幼兒奶粉的投資標的，公司未來發(fā)展前景樂觀。國內(nèi)搶生“龍寶寶”和未來 4-5 年將迎來嬰兒潮，成為公司發(fā)展的行業(yè)推力。
    公司若能發(fā)揮品牌和渠道優(yōu)勢，將分享行業(yè)高增長。
     盈利預測及投資評級。預計2012 年-2014 年的EPS 為1.16 元、1.43元和1.72 元，公司市盈率水平相對較低，維持“增持”的評級。
     風險提示：管理層變動較為頻繁，可能影響公司經(jīng)營。