>> 財通證券-久立特材(002318)核電重啟將為公司核管業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的發(fā)展氛圍-121029
| 上傳日期： |
2012/11/3 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李永良 |
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點評:
油氣輸送管、核電用管等業(yè)務(wù)全面開花助力公司成功規(guī)避經(jīng)濟(jì)走弱風(fēng)險：受油氣輸送管、核電用管、油井管等業(yè)務(wù)單元良好發(fā)展勢頭的推動，公司2012年三季度收入及利潤均實現(xiàn)了較快增長，銷售毛利率也由2011年的15.95%提升至19.95%。在宏觀經(jīng)濟(jì)景氣下行背景下，公司憑借其獨特的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，表現(xiàn)出了良好的抗周期性。截至2012年三季度末，公司于2011 年3 月與阿曼石油發(fā)展有限公司簽訂的5695萬美元油氣輸送管訂單已全部交貨，報告期內(nèi)該訂單累計貢獻(xiàn)銷售收入34597.94 萬元，成為前三季度公司業(yè)績大幅增長主因之一。我們在前次的調(diào)研跟蹤報告中提及，2012年7-8月份，油井管、油氣輸送管及核電用管等業(yè)務(wù)營運情況顯著好于預(yù)期，從而使得公司期間整體業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出超預(yù)期的發(fā)展勢頭。2012年第三季度公司產(chǎn)品單月發(fā)貨量均超過5000噸，我們預(yù)計公司全年產(chǎn)量將達(dá)到5.8萬噸，顯著高于預(yù)期。
公司核管業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，國內(nèi)核電建設(shè)重啟為公司核管業(yè)務(wù)創(chuàng)造良好的發(fā)展氛圍：公司目前核電用管業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品包括核蒸發(fā)器用800合金U型傳熱管及690TT合金管、核電站凝汽器焊接鈦管、控制棒及堆內(nèi)構(gòu)件用管等，公司該類業(yè)務(wù)目前發(fā)展勢頭強(qiáng)勁。公司核電站凝汽器用焊接鈦管與核蒸發(fā)器用800合金U型傳熱管目前在手訂單分別約為500噸、100噸，2012年公司來自于核蒸發(fā)器管與核電凝汽器用焊接鈦管業(yè)務(wù)的銷售毛利預(yù)計將達(dá)到7700萬元左右，占公司2011年銷售毛利的22.34%。除800合金U型傳熱管外，公司690TT合金管目前正處于認(rèn)證過程中，CAP1400核電站蒸發(fā)器相關(guān)管件的招標(biāo)采購工作有望于2012年四季度開始，此次招標(biāo)所涉兩臺機(jī)組，用管量預(yù)計約為300噸，參與招標(biāo)的預(yù)計僅有久立特材、寶鋼銀環(huán)兩家企業(yè)，二者屆時有望平分天下。
日本福島第一核電站核事故發(fā)生之后，國務(wù)院于2011年3月16日出臺核電“國四條”，明確提出在《核安全規(guī)劃》和《核電中長期安全規(guī)劃》批準(zhǔn)之前，暫停審批核電項目，包括開展前期工作的項目。2012年10月24日召開的國務(wù)院常務(wù)會議討論并通過 《核電安全規(guī)劃 （2011-2020年）》和《核電中長期發(fā)展規(guī)劃（2011-2020年）》，核電新項目審批重啟的兩個重要前提條件現(xiàn)均已具備，這意味著核電項目審批正式重啟，這對于整個核電行業(yè)來說意義非凡。公司目前核管業(yè)務(wù)相關(guān)產(chǎn)品及技術(shù)在國內(nèi)市場已具備相當(dāng)強(qiáng)的競爭實力，國內(nèi)核電建設(shè)重啟將為公司核管業(yè)務(wù)提供良好的發(fā)展氛圍。
投資建議：預(yù)計公司2012～2014 年EPS 分別為0.54 元、0.71 元、0.92 元，對應(yīng)2012～2014 年P(guān)E 分別為23.14 倍、17.66 倍、13.59 倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司二股東所持股份已過限售期，未來將面臨較大的減持壓力；全球核電項目建設(shè)投資發(fā)展情況存在較大不確定性；商務(wù)部超超臨界管反傾銷終裁結(jié)果存在不確定性。
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