>> 財通證券-大商股份(600694)三季度凈利同比增1.8%,全年業(yè)績預(yù)計符合預(yù)期-121029
| 上傳日期： |
2012/11/3 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
柳愛民 |
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此報告為加密報告 |
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事件內(nèi)容:
1、公司10月27日發(fā)布2012年公司三季度報， 2012年1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入238.22億元，同比增長4.81%，利潤總額11.68億元，同比增長132.01%，歸屬凈利潤8.34億元，同比增長163.22%，其中2012年三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入76.6億元，同比增長6.55%；利潤總額為1.70億元，同比增長13.28%；2012 年三季度實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為9779萬元，同比略增1.8%；每股收益為0.33元/股。
2、2012年3季度的期間費用率為14.34%，較2012年3季度的15.06%下降0.71個百分點，其中銷售費用基本未變化，管理費用和財務(wù)費用同比均下降0.38pct。前三季度每股收益合計為2.84元/股，全年業(yè)績預(yù)計基本符合我們在半年報點評中的預(yù)期，下調(diào)2012年每股收益為3.47元/股。
事件點評:
三季度單季收入同比增長6.55%，毛利率下降
2012年三季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入76.6億元，同比增長6.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9779萬元，同比略增1.8%；凈利潤增速小于收入增速由于毛利率下降所致，3 季度毛利率為17.57%，同比下降0.78pct，環(huán)比下降2.57pct，毛利率下降主要原因是由于成本上升，品牌商返點減少，人力和租金成本上升。
2012年3季度的期間費用率為14.34%，較2012年3季度的15.06%下降0.71個百分點，其中銷售費用率基本未變化，財務(wù)費用率同比下降0.38pct，財務(wù)費用同比減少55%，是由于償還部分銀行借款導(dǎo)致利息支出減少同時銀行存款利息增加所致。
茂業(yè)集團(tuán)增持彰顯價值低估
茂業(yè)集團(tuán)于上次金融危機(jī)A股市場估值相對低位時，投資于成商集團(tuán)（第一大持股68%）、渤海物流（第一大29.9%）、ST國商（13.18%）和商業(yè)城（10.24%），均有較好的投資收益，去年底公司現(xiàn)金余額14億元左右，此次茂業(yè)系增持正好說明其認(rèn)為大商股份的價值被低估。截止2011年底，大商股份擁有百貨門店88 家，自有物業(yè)面積達(dá)到150萬平米；同時在東北和河南市場規(guī)模排名第一，年銷售304 億元；但與之對應(yīng)市值只有104億元，和其行業(yè)地位及銷售規(guī)模顯著不符。
投資收益和營業(yè)外收入同比增幅較大
投資收益同比增加7539.39% ，是由于本期合并范圍未包含濟(jì)南儒商百貨，濟(jì)南儒商百貨的虧損額未包含在投資收益中，導(dǎo)致投資收益同比增幅較大。營業(yè)外收入同比增加101%，是由于無法支付的款項轉(zhuǎn)入增加所致。本期的稅率同比持平在38%左右，但是環(huán)比增加了17.3個pct，這與納稅調(diào)整的時點有關(guān)。
預(yù)計2012 和2013 年的EPS 分別為3.47 元和4.63元，維持“買入”評級
下半年由于行業(yè)下行及公司開店影響盈利會弱于上半年，但從3 季度業(yè)績來看整體趨勢符合判斷，上周公司股價大幅下跌，市場對于預(yù)期反應(yīng)過度，實際公司基本面仍體現(xiàn)出了向好趨勢。我們基本維持在8月24日公司半年報點評中的業(yè)績預(yù)測，略微下調(diào)2012年EPS預(yù)測為3.47元/股，目前A 股股價35.54元對應(yīng)PE 分別為10.2倍、7.7倍。維持大商股份“買入”評級不變，估值區(qū)間為51.13±3.83。公司基本面具備堅實支撐，目前市值104億元， P/S只有0.33倍，價值明顯被低估，中長期盈利和市值存在明顯提升空間。
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