>> 信達(dá)證券-天壇生物(600161)業(yè)績環(huán)比下滑,現(xiàn)金流壓力大-121031
| 上傳日期： |
2012/11/2 |
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pdf |
來源： |
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持有 |
作者： |
李惜浣，吳臨平 |
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2012 年三季報點(diǎn)評
事件：公司發(fā)布2012 年三季報，1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.17 億元，同比增長-1.31%；利潤總額2.82億元，同比增長-10.71%；歸屬于母公司所有者的凈利潤1.83 億元，同比增長-15.09%。攤薄每股收益0.36 元，每股經(jīng)營性現(xiàn)金流0.12 元?；痉衔覀冎暗念A(yù)期。
點(diǎn)評：
3 季度公司業(yè)績大幅走低，收入利潤環(huán)比減少30%以上。其中一類疫苗收入基本與2 季度持平，僅有6%的降幅，而水痘疫苗和血制品收入大幅降低。兩項(xiàng)合計環(huán)比減少約40%，主要是由于血制品漿源的限制以及水痘疫苗激烈的市場競爭。同比看，1-9 月一類疫苗收入大約增長14%，而水痘疫苗和血制品收入降幅在10%左右，公司全年業(yè)績預(yù)計將會出現(xiàn)滯漲。
公司現(xiàn)金流面臨較大壓力。我們認(rèn)為主要有幾方面原因：一是因?yàn)殇N售回款減少以及生產(chǎn)投料的增加，公司應(yīng)收賬款和預(yù)付賬款都大幅增加，經(jīng)營活動現(xiàn)金流比上年同期減少73.73%；二是亦莊產(chǎn)業(yè)基地持續(xù)高投入，1-9 月大約已經(jīng)投入4 億元以上，而長期借款7-9 月并無增長。由此導(dǎo)致公司貨幣資金比中報凈減少2.71 億。公司為了緩解資金壓力，應(yīng)付票據(jù)比期初大幅增加7401.96%，未來不排除公司繼續(xù)借債的可能。
盈利預(yù)測：我們維持公司2012~2014 年每股收益為0.48 元、0.54 元、0.59 元，對應(yīng)2012 年10 月30 日收盤價（13. 37 元）的市盈率分別為28 倍、25 倍、23 倍。
公司未來依然面臨多方面壓力，維持“持有”評級。公司血制品業(yè)務(wù)受限于原料的短缺，預(yù)計很難達(dá)到去年的投漿水平，而疫苗業(yè)務(wù)尤其是水痘疫苗市場競爭日趨激烈，亦莊基地建設(shè)造成了持續(xù)巨大的財務(wù)壓力，基于以上原因，我們繼續(xù)維持“持有”評級。
風(fēng)險因素：應(yīng)收款項(xiàng)過多，回款風(fēng)險；現(xiàn)金流枯竭風(fēng)險
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