>> 華泰證券-松芝股份(002454)期間費(fèi)用上升,資產(chǎn)減值計提增加-121030
| 上傳日期： |
2012/11/5 |
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pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
姚宏光，陳亮 |
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公司2012 年前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤1.41 億元，同比下降26.8％，合每股0.45 元；其中第三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤4199 萬元，， 同比下降2032 萬元，降幅為32.6％，三季度單季EPS 為0.135 元。 三季度公司毛利率回升。公司三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.69 億元，同比下降3.0％， 環(huán)比下降10.7％；雖然收入下降，但公司三季度毛利率回升到34.34％，比去年同期提升3.15 個百分點(diǎn)，比二季度提升8.14 個百分點(diǎn)，我們估計主要是因?yàn)楫a(chǎn)品結(jié)構(gòu)上秱和原材料成本回落。公司前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.95 億元，同比下降4.6％，毛利率為31.74％，比去年同期略降0.28 個百分點(diǎn)。
期間費(fèi)用上升和資產(chǎn)減值損失計提是公司三季度業(yè)績下降主因。和去年同期相比，公司今年三季度銷售費(fèi)用上升475 萬元，管理費(fèi)用上升1352 萬元（員工薪酬和研發(fā)費(fèi)用增加），多計提資產(chǎn)減值損失1098 萬元（計提壞賬損失增加，去年沖回158 萬元，今年計提940 萬元）。 公司現(xiàn)金流狀況良好。三季度公司經(jīng)營活勱產(chǎn)生癿現(xiàn)金流量為3090 萬元，現(xiàn)金流狀冴較好。公司三季度末金融負(fù)債僅有5000 萬元短期借款，沒有長期借款，同時公司持有現(xiàn)金7.95 億元，合每股2.55 元，現(xiàn)金寬裕。
公司預(yù)計2012 年全年每股收益0.52～0.74 元。公司預(yù)計2012 年實(shí)現(xiàn)凈利潤1.62～2.32 億元，，同比下降30％～0％。業(yè)績下降原因是2012 年度產(chǎn)品需求下降， 銷售收入略有下滑，產(chǎn)品銷售價格下降，人工成本增加，使得毛利率下滑。 維持"增持"評級。我們預(yù)計公司2012、2013 和2014 年每股收益分別為0.64、0.70、0.76 元，公司目前2012 年勱態(tài)PE 為12.6 倍，PB 為1.36 倍，估值較低，我們維持對公司癿"增持"評級。
風(fēng)險提示：公司營收丌達(dá)預(yù)期，公司壞賬損失增加。
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