>> 光大證券-湖北宜化(000422)三季報業(yè)績符合預(yù)期,PVC好轉(zhuǎn)下盈利將逐步改善-121029
| 上傳日期： |
2012/11/6 |
大小： |
683KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
程磊，劉力揚，王席鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
三季度業(yè)績符合預(yù)期： 公司發(fā)布12 年3 季度業(yè)績報告，營業(yè)收入138.66 億元，同比增長10.16%，實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤6.34 億元，同比下降17.72%，對應(yīng)基本每股收益0.71 元/股，符合市場預(yù)期。
尿素業(yè)務(wù)淡季下滑屬于正常表現(xiàn)，不必過于擔(dān)憂： 考慮到6-8 月份是國內(nèi)尿素需求淡季，并且在今年出口訂單低于預(yù)期下國內(nèi)尿素價格近期顯著下行至2000-2050 元/噸。而11 年公司3 季度基數(shù)較高，這導(dǎo)致了公司12 年3 季度業(yè)績同比滑坡，但我們覺得不必過于擔(dān)憂，畢竟這是淡季尿素價格下調(diào)后的一個正常情況。 考慮到淡季時尿素價格運行區(qū)間1900-2000 元/噸，而旺季時的區(qū)間為2200-2400 元/噸，全年正常情況下尿素年均價約2100-2200 元/噸。而公司新疆和內(nèi)蒙尿素產(chǎn)能具有明顯的成本優(yōu)勢，能對公司業(yè)績提供巨大的保障。
PVC 業(yè)務(wù)逐步改善，最壞的時候已經(jīng)過去： 上半年P(guān)VC 業(yè)務(wù)遭遇有史以來最寒冷的冬天，PVC 市場價格自去年下半年大幅下跌并在上半年維持低位，從價差來看（PVC-電石-鹽酸）上半年為560 元，較去年同期下跌740 元，全行業(yè)陷入虧損下公司內(nèi)蒙宜化氯堿業(yè)務(wù)上半年虧損1.29 億拖累每股收益0.144 元。 公司內(nèi)蒙PVC 開工情況明顯好轉(zhuǎn)，已實現(xiàn)了穩(wěn)定生產(chǎn)?？紤]到原油價格探底回升以及需求端進入旺季下略有復(fù)蘇，公司今年1-3 季度PVC 價差分別為540 元、575 元和650 元，盈利狀況出現(xiàn)探底回升，我們認為公司PVC 業(yè)務(wù)盈利能力最壞的時候已經(jīng)過去，正在逐步改善。
公司未來業(yè)績彈性大，投資者需要多一份耐心： 公司目前產(chǎn)能為260 萬噸尿素、70 萬噸二銨、84 萬噸PVC、10 萬噸保險粉、10 萬噸季戊四醇。13 年還有新疆30 萬噸PVC、50 萬噸燒堿及湖北54 萬噸二銨的低成本產(chǎn)能擴張，景氣探底回升下未來業(yè)績彈性較大。 我們測算公司12 年利潤構(gòu)成情況為：聯(lián)合化工6 億，新疆宜化3 億， 宜化肥業(yè)及貴州宜化2 個億，內(nèi)蒙宜化虧損2 億。目前公司pvc 業(yè)務(wù)處于底部區(qū)域，一旦轉(zhuǎn)好將帶來新的利潤增量，從而帶動業(yè)績超預(yù)期。對投資者而言，目前盈利能力處于底部區(qū)域，還需要多一份耐心。
維持公司"買入"的投資評級： 我們預(yù)計公司12-13 年業(yè)績?yōu)?.0、1.3 元/股?？紤]西部戰(zhàn)略下公司尿素和氯堿業(yè)務(wù)成本優(yōu)勢顯著，且磷礦等資源屬性也將逐步被市場挖掘，我們維持公司"買入"評級。
|
|
