>> 中銀國際-華僑城A(000069)新產(chǎn)品、新模式、新增長-121109
| 上傳日期： |
2012/11/9 |
大小： |
1155KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
田世欣 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
華僑城傳統(tǒng)的“旅游＋地產(chǎn)”模式在之前的擴(kuò)張中獲得了規(guī)模顯著成長，2012 年，歡樂海岸的巨大成功豐富了公司的產(chǎn)品線，多個新項(xiàng)目簽約標(biāo)志著公司新一輪擴(kuò)張啟動。本輪擴(kuò)張中，新明星產(chǎn)品的推廣、投資規(guī)模的適度可控、城市區(qū)域的更大選擇空間，將使得公司在整體周轉(zhuǎn)率得到改善的前提下，獲得新一輪的規(guī)模成長。地產(chǎn)行業(yè)將長期處于宏觀調(diào)控之下，而財富成長使得具備稀缺性的豪宅產(chǎn)品依然擁有廣闊的市場空間，我們贊賞公司“旅游復(fù)合產(chǎn)品+地產(chǎn)”開發(fā)模式的長期價值，重申買入評級。
支撐評級的要點(diǎn)
產(chǎn)品線日益豐富、游客量持續(xù)增長，上輪擴(kuò)張效果顯著。從02 年開始，公司創(chuàng)立了4 代旅游產(chǎn)品，先后進(jìn)入5 個區(qū)域10 個城市；接待游客數(shù)由02 年的481 萬增長至11 年的2,430 萬，8 年復(fù)合增速22%，總接待游客數(shù)在全球近三年連續(xù)排名第8；房地產(chǎn)認(rèn)購銷售由08 年的36 億元提高至11 年的163 億元，3 年復(fù)合平均增速達(dá)65%。
啟動新一輪戰(zhàn)略擴(kuò)張，控制投資規(guī)模、偏向二線城市。新一輪擴(kuò)張中，公司投資規(guī)模縮減，主打歡樂谷、東部華僑城和歡樂海岸的精簡版，精選偏二線城市，近期進(jìn)入福州和大鵬新區(qū)等，新一輪擴(kuò)張催生的新一輪規(guī)模成長值得期待。
深圳歡樂海岸收獲巨大成功，新明星產(chǎn)品將成未來擴(kuò)張利器。歡樂海岸的消費(fèi)體驗(yàn)令人印象深刻，與一般的商業(yè)項(xiàng)目差異性較強(qiáng)。在未來異地復(fù)制中優(yōu)勢顯著：符合城市更新和升級需求；補(bǔ)充城市核心資源；合理的投資和回報匹配和較短的回收期；合理分享區(qū)域商業(yè)環(huán)境做熱收益和物業(yè)長期增值。
10 月末認(rèn)購銷售已過200 億，維持全年預(yù)測220 億元。10 月末，估計公司認(rèn)購銷售額已超過200 億元，已經(jīng)較去年全年的163 億元增長了23%。維持對全年認(rèn)購銷售額達(dá)220 億元的預(yù)測不變，同比增長37%。
評級面臨的主要風(fēng)險
經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下滑，行業(yè)調(diào)控進(jìn)一步收緊。
|
|
