>> 銀河證券-中航電子(600372)業(yè)績增速將加快,資產整合仍可期-121109
| 上傳日期： |
2012/11/14 |
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作者： |
鞠厚林 |
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1．事件 近期公司股價持續(xù)下跌，我們與公司管理層就公司目前的經營態(tài)勢、未來的發(fā)展思路等進行了溝通，主要觀點如下： 2．我們的分析與判斷 （一）預計未來增速將有所提高 公司目前軍品業(yè)務持續(xù)增長勢頭較好，民機及民
品業(yè)務面臨一定壓力。4 季度是公司的集中交付期，占全年的比例較高，同比增速也將較快。預計今年全年收入增長10%左右，利潤增長15%以上， 利潤增長快于收入的原因是公司加大資源整合和管控力度，盈利能力有所提高。 明年公司將進一步開拓業(yè)績增長點，可能推動收入和利潤增速加快增長，其中航空軍品是增長主力，陸續(xù)有高附加值產品推出， 同時其它領域的防務業(yè)務以及民機和民品業(yè)務也將有新的增長點。 公司于今年3 季度更換經營班子后，對未來幾年的增長做了規(guī)劃和具體部署，公司將通過開拓業(yè)務增長點，并在制度設計和戰(zhàn)略操作層面加強管理，持續(xù)提高盈利能力。我們預計未來2-3 年，公司收入有望保持20%以上的增長速度，利潤增速可能會更快一些。 （二）資本運作仍可期待 航電系統(tǒng)公司的資本運作和公司的資產整合預期仍是提升公司投資價值的重點。目前航電系統(tǒng)公司的研究所改制等工作走在軍工行業(yè)前列，而且相關資產盈利水平較高，如果能進入上市公司， 對公司的業(yè)績將有大幅增厚。
公司未來的資本運作取決于以下因素：一是中航集團對航電資產整合的推動， 二是主管部門對軍工資產資本化的審批。我們認為中航集團和航電系統(tǒng)公司未來將繼續(xù)積極推動此項工作。
3．投資建議 我們預計2012 年和2013 年每股收益分別為0.36 元和0.43 元， 目前的動態(tài)市盈率分別為41 倍和35 倍；公司的估值水平在軍工行業(yè)重點公司中處于偏高水平，不過考慮到公司未來可能對航電系統(tǒng)優(yōu)質資產進行大規(guī)模重組，盈利水平將有大幅提升，我們維持"推薦"評級。 股價催化劑：如果公司或中航集團其他上市公司資本運作取得突破，將推動公司股價。
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