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    結(jié)論與建議：
    公司受益于2011 年新開(kāi)門店扭虧和合并成都王府井少數(shù)股東權(quán)益使得利潤(rùn)保持了2 成以上增長(zhǎng)。4 季度新開(kāi)門店可能使得利潤(rùn)增速相比前三季度有所放緩，但是將在保證公司未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性。
     前三季業(yè)績(jī)：公司2012 年1-3Q 實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入132.22 億元，同比增長(zhǎng)8.51%，實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)5.48 億元，同比增長(zhǎng)21.08%，實(shí)現(xiàn)每股收益1.184 元，扣除合并成都王府井的少數(shù)股東權(quán)益影響公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)14.4%。3Q 單季公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.52 億元,YOY 增長(zhǎng)8.46%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.64 億元，YOY 增長(zhǎng)19.83%。
     前三季經(jīng)營(yíng)情況：公司的營(yíng)收增幅較低符合行業(yè)的整體狀況。2011 年底公司完成了雙安商場(chǎng)、長(zhǎng)沙王府井的改造，并新開(kāi)成都2 店和鄂爾多斯店，南寧店調(diào)整后重新開(kāi)業(yè)，使得公司的前三季營(yíng)業(yè)費(fèi)用率提高了0.83個(gè)百分點(diǎn)至9.39%。但是公司通過(guò)加強(qiáng)毛利管理減少采購(gòu)中間環(huán)節(jié)使得毛利率提高了0.38 個(gè)百分點(diǎn)至19.1%，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用率合計(jì)同比下降了0.33 個(gè)百分點(diǎn)至合計(jì)3.02%，且新店扭虧使得實(shí)際所得稅率降低了4.42 個(gè)百分點(diǎn)至24.95%，共同抵消了營(yíng)業(yè)費(fèi)用提高帶來(lái)的不利影響，維持了利潤(rùn)的較快增長(zhǎng)。
     新店情況：今年9 月福州店已經(jīng)開(kāi)始試營(yíng)業(yè)，4 季度有湛江店、西寧2 店、鄭州店和撫順店共4 家將試營(yíng)業(yè)，新店費(fèi)用將增加較多，帶來(lái)一定的培育壓力。預(yù)計(jì)4 季度利潤(rùn)基本持平去年，增速低于前三季,但是新店將保證公司長(zhǎng)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)。
     盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2012-2014 年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.82、8.04 和9.67 億元，分別同比增長(zhǎng)17%、17.9%和20.2%，對(duì)應(yīng)的EPS 為1.47、1.74 和2.09 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 為17、14.5 和12 倍，公司是行業(yè)中管理和全國(guó)擴(kuò)張的領(lǐng)先企業(yè)，未來(lái)發(fā)展前景良好，維持買入的投資建議,目標(biāo)價(jià)29.5 元,對(duì)應(yīng)2013 年17 倍PE