>> 宏源證券-王府井(600859)短期增速下滑,長期增長看好-121027
| 上傳日期： |
2012/11/1 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
陳炫如 |
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三季報摘要。2012 年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入132.22 億元，同比增長8.51%。前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤5.48 億元，同比增長21.08%，扣除非經(jīng)常損益歸屬上市公司股東凈利潤5.44 億元，同比增長20.55%。前三季度攤薄每股收益1.185 元。
三季度營業(yè)收入同比增加8.46%，增速下滑4.57 個百分點。受行業(yè)景氣度下滑影響，公司同店增速放緩，新店培育期延長，收入增速顯著低于去年。目前公司儲備項目豐富，計劃在已進入?yún)^(qū)域加密布點，未來將加速新店擴張力度和提升物業(yè)自持比例，有望重新推升收入增速。
三季度公司銷售毛利率19.83%，與上半年基本持平，略高于去年同期水平。公司經(jīng)營連續(xù)性高，毛利率一直穩(wěn)定在19%左右，在同行業(yè)中處于中等偏下的位置。這主要由于公司門店分部范圍較廣，難以形成規(guī)模效應(yīng)。而且除北京外，公司門店主要分布于中西部二線城市，消費能力弱于東南沿海一線城市。未來公司計劃采取資源集中和加密開店的戰(zhàn)略，通過形成連鎖業(yè)務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢，來提升毛利率，增強公司的競爭力。
三季度期間費用率13.58%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。三季度銷售費用同比增長20.45%，銷售費用率10.38%；管理費用同比增長5.06%，管理費用率2.68%；財務(wù)費用增長33.31%，財務(wù)費用率0.52%。公司期間費用控制嚴(yán)格，費率水平低于主要同行。三季度銷售費用和財務(wù)費用增速快于收入增長，反映市場低迷給公司施加了相當(dāng)壓力。
盈利預(yù)測。公司定位于中高端百貨，單店覆蓋面大、盈利能力強。目前，公司各項財務(wù)指標(biāo)良好，儲備項目充足，未來通過資源集中來提升舊店增速和加密布點來提升新店增速，預(yù)計能夠重回快速增長，預(yù)計12 至14 年EPS 為1.68 元、2.04 元和2.51 元，對應(yīng)PE14.94X、12.29X 和10.00 X，維持買入評級。
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