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報(bào)告摘要：
    大中客空調(diào)龍頭企業(yè) 校車(chē)需求增長(zhǎng)受益者
    公司是大中客空調(diào)龍頭企業(yè)，市占率位居第一位，約26%以上。大中客空調(diào)一般分為：長(zhǎng)客空調(diào)、公交車(chē)空調(diào)、校車(chē)空調(diào)等。公司在長(zhǎng)客空調(diào)領(lǐng)域市占率處于逐步提升態(tài)勢(shì)，略低于公交車(chē)空調(diào)；在公交車(chē)空調(diào)領(lǐng)域市場(chǎng)占有率約60%-70%，一線城市公交車(chē)空調(diào)市場(chǎng)占有率高達(dá)80%，處于龍頭地位。校車(chē)市場(chǎng)迎來(lái)快速發(fā)展期，公司亦將成為校車(chē)需求增長(zhǎng)受益者。
    軌道車(chē)空調(diào)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)尚待時(shí)日
    公司通過(guò)城軌空調(diào)大修項(xiàng)目進(jìn)入到軌道車(chē)空調(diào)領(lǐng)域，于2012年與上海地鐵、大連地鐵、廣州地鐵等簽訂某些線路城軌空調(diào)大修合同，空調(diào)大修單價(jià)約1-2萬(wàn)元，主要是通過(guò)大修合同以獲得客戶好評(píng)以便于拿到新增軌道車(chē)空調(diào)訂單。城軌空調(diào)目前外資空調(diào)企業(yè)市占率較高，但已逐步顯出價(jià)格高、售后服務(wù)跟不上的特點(diǎn)，我們認(rèn)為，公司有望把大中客空調(diào)的終端銷售模式復(fù)制到城軌空調(diào)上。公司積極與各地城軌相關(guān)部門(mén)接洽，以爭(zhēng)取新增軌道車(chē)空調(diào)訂單，但由于該業(yè)務(wù)收入確定時(shí)間較長(zhǎng)，故貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)尚待時(shí)日，預(yù)計(jì)將于2013年后有所貢獻(xiàn)。
    乘用車(chē)空調(diào)業(yè)務(wù)尚處于起步階段 冷凍冷藏車(chē)空調(diào)短期難取得大突破公司找準(zhǔn)自主品牌發(fā)展的切入點(diǎn)，進(jìn)入到乘用車(chē)空調(diào)市場(chǎng)，尚處于起步階段。
    公司乘用車(chē)空調(diào)業(yè)務(wù)主要客戶包括長(zhǎng)安、江淮、東南、東風(fēng)柳汽等，未來(lái)發(fā)展方向是向合資品牌車(chē)企配套，不排除通過(guò)合資的方式來(lái)達(dá)到配套合資車(chē)企的目的。冷凍冷藏車(chē)空調(diào)業(yè)務(wù)，公司通過(guò)與中集集團(tuán)合資超酷制冷設(shè)備公司，2011年起，用中集整車(chē)銷售帶動(dòng)空調(diào)銷售，未來(lái)配套比例逐步增加。目前冷凍冷藏車(chē)空調(diào)市場(chǎng)需求較小，短期公司該業(yè)務(wù)難取得大突破。
    毛利率：有下行壓力
    公司毛利率有一定下行壓力：空調(diào)產(chǎn)品每年約有2%左右的降價(jià)幅度，加上原材料、人工成本價(jià)格上行等因素。未來(lái)，公司通過(guò)加大研發(fā)投入增加新產(chǎn)品來(lái)提升產(chǎn)品終端價(jià)格。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    預(yù)估12-14年EPS 0.63、0.72與0.79元，對(duì)應(yīng)PE分別為14、12與11倍。同時(shí)考量公司大中客空調(diào)業(yè)務(wù)平穩(wěn)與新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤(rùn)尚待時(shí)日，“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。