久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    結(jié)論與建議：
    受益于外延式的減水劑產(chǎn)能擴(kuò)張、建筑檢測(cè)綜合業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)以及原材料成本的同比下降，公司前三季度凈利潤(rùn)同比大幅上升,好于我們的預(yù)期。
    我們認(rèn)為其業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)在未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將延續(xù),首先從產(chǎn)能端來(lái)看，從公司2012 年新收購(gòu)了銀州砼材、湖南新軒、浙江百和、杭州華冠、廣東巴斯夫減水劑資產(chǎn)，公司產(chǎn)能擴(kuò)展的步伐并未停滯，其市場(chǎng)覆蓋區(qū)域也不斷擴(kuò)展，其次公司目前資產(chǎn)負(fù)債率僅15%，未來(lái)財(cái)務(wù)杠桿空間依然較大，公司在資金與技術(shù)與人員儲(chǔ)備方面的優(yōu)勢(shì)將可以道道充分的發(fā)揮，勢(shì)必將充分享受行業(yè)需求增長(zhǎng)所帶來(lái)的益處。從股價(jià)來(lái)看，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2012 年P(guān)E 僅14 倍，估值尚未完全反映公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度，繼續(xù)給予買入的建議。
     得益于公司自建及并購(gòu)的減水劑產(chǎn)能釋放，以及建筑綜合檢測(cè)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定增長(zhǎng)，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.9 億元，YOY 增長(zhǎng)30%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.4 億元，YOY 增長(zhǎng)60%，其中，第三季度單季，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.3 億元和0.56 億元，YOY 分別增長(zhǎng)30%和54%，公司業(yè)績(jī)要好于我們預(yù)期約7%。毛利率提升是公司凈利潤(rùn)增速大于營(yíng)收增并且業(yè)績(jī)我們預(yù)期的的主要原因，得益于上游原材料價(jià)（工業(yè)萘及環(huán)氧乙烷）價(jià)格走低，公司前三季度綜合毛利率34.1%，較上年同期提升了15.5 個(gè)百分點(diǎn)。
     從公司擴(kuò)張步伐來(lái)看，自上市以來(lái)，公司先后收購(gòu)了陜西科之杰、銀州砼才等資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了減水劑的跨區(qū)域擴(kuò)張，2012 年公司累計(jì)減水劑收購(gòu)支出近1.7 億元，增加減水劑產(chǎn)能約27 萬(wàn)噸。截止目前，公司二代減水劑產(chǎn)能超過(guò)26 萬(wàn)噸，而三代減水劑超過(guò)16 萬(wàn)噸，分別較2011 年增長(zhǎng)70%和100%，這些新增將在2013、2014 年為公司逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
     從資金實(shí)力來(lái)看，截止3 季度末，公司在手現(xiàn)金5.4 億元，較6 月末微增1.7%，較年初回落7.7%。但是從公司資產(chǎn)負(fù)債率情況來(lái)看，公司3季度末資產(chǎn)負(fù)債率僅15%，要低于年初15.4%的水平，總體財(cái)務(wù)杠桿空間依然較大，考慮到減水劑行業(yè)銷售中墊資的特性，我們認(rèn)為公司未來(lái)產(chǎn)能釋放的阻力較小，市占率將有進(jìn)一步提升的可能。
     2012 年前9 月，全國(guó)商混（最主要減水劑需求來(lái)源）產(chǎn)量增長(zhǎng)18.8%，明顯快于水泥6.4%的增速，這也反映出減水劑需求的較快增長(zhǎng)不僅僅源于下游建筑、基建需求的放量，還來(lái)自于混凝土行業(yè)自身結(jié)構(gòu)調(diào)整所帶來(lái)的需求增長(zhǎng)。并且隨著環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提升，我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)政策的范圍將逐步由一二線城市擴(kuò)展到全國(guó)，并且執(zhí)行的力度也將更為嚴(yán)格，利好公司這類混凝土減水劑企業(yè)。
     我們上調(diào)全年的盈利預(yù)測(cè)9%，預(yù)計(jì)公司2012 年、2013 年凈利潤(rùn)達(dá)到2.05億元和2.67 億元，YOY 分別增長(zhǎng)50.5%和29.9%，對(duì)應(yīng)EPS 分別為1.01元和1.32 元，對(duì)應(yīng)目前A 股PE 分別為17.8 倍和13.7 倍，PB2.5 倍，考慮到公司業(yè)績(jī)較快的增長(zhǎng)性，繼續(xù)給予買入的投資建議