>> 湘財證券-廈工股份(600815)投資收益有效降低業(yè)績下滑幅度-121119
| 上傳日期： |
2012/11/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
仇華 |
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此報告為加密報告 |
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點評：
公司是我國裝載機行業(yè)龍頭企業(yè)之一。
廈工股份是我國工程機械領(lǐng)域重要上市公司之一，公司目前主營業(yè)務(wù)中，裝載機占比在60%左右，在國內(nèi)市場占比約16%，略低于柳工和龍工，居行業(yè)第三。就規(guī)模而言，公司在行業(yè)內(nèi)處于處于第二梯隊位置。因我國固定資產(chǎn)投資增速同比下降，房地產(chǎn)領(lǐng)域受政策壓力影響投資下滑，導(dǎo)致工程機械下游購買力下降，我國工程機械領(lǐng)域的起重機、挖掘機、裝載機等主要產(chǎn)品2011年以來增速同比下滑，2012年前三季度更是出現(xiàn)負增長。公司前三季度業(yè)績顯著下滑，與市場預(yù)期相當(dāng)。
公司目前已實現(xiàn)裝載機III 型全品系升級，液壓挖掘機D 系列升級并成功開發(fā)40 噸級新產(chǎn)品，形成了從4T-40T 的全系列產(chǎn)品；同時，推出伸縮叉裝機、新一代滑移裝載機、微型靜液壓裝載機、銑刨機等新產(chǎn)品。
公司前三季度收益下滑，但下滑幅度相對適中。
公司前三季度凈利潤下降幅度與營業(yè)收入下降幅度相對，而行業(yè)內(nèi)多數(shù)企業(yè)該兩數(shù)據(jù)相差較大，主要在于公司前三季度出售持有的興業(yè)證券股份，導(dǎo)致投資收益高達3.88,92億元，同比增長了1735.07%。
而公司前三季度實際毛利率為13.1%，低于2011年同期的15.5%；且公司因短期借款增加和發(fā)行公司債，導(dǎo)致財務(wù)費用179,077,353.95元，同比增長94.45%。公司應(yīng)收賬款52.76億元，同比上升了60.48%，雖然上升幅度較大，但與行業(yè)內(nèi)其他公司相比，該數(shù)據(jù)絕對值和相對值都不大。不過，公司銷售費用360,013,581.78元，同比下降41.85%，顯示公司在行業(yè)低迷時期采取保守政策，有效保護了自己。
公司上半年發(fā)行15億元企業(yè)債，有效改善公司現(xiàn)金流狀況。
由于受工程機械行業(yè)銷售增速下滑影響，公司適度調(diào)整信用銷售政策，應(yīng)收款項增加較多。公司2011 年和2012 年前三季度經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額分別為-13.1088億元和-10.2584億元，導(dǎo)致公司資金周轉(zhuǎn)緊張。而公司成功發(fā)行企業(yè)債，有效緩解公司現(xiàn)金流緊張狀況，保障公司平穩(wěn)渡過行業(yè)低谷時期。而公司企業(yè)債的發(fā)行，也調(diào)整公司債務(wù)結(jié)構(gòu)，適當(dāng)增加中長期債務(wù)融資，有效降低了公司流動性風(fēng)險。
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