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投資要點：
    我國大、中型優(yōu)質(zhì)水電資源主要集中在國家劃定的十三大水電基地范圍內(nèi)。其中，雅礱江水電基地規(guī)劃總裝機僅次于自然條件優(yōu)越的金沙江水電基地及長江上游水電基地。在目前西南各省各大流域水電資源大多不在A 股上市公司體內(nèi)的情況下，以國投電力為主體進(jìn)行開發(fā)的雅礱江水電，更顯珍貴！公司自借殼上市以來，經(jīng)歷了2006、2009 年兩個關(guān)鍵時點。前者實現(xiàn)了規(guī)模的第一次高速增長。后者實現(xiàn)了國家開發(fā)投資公司電力資產(chǎn)整體上市從而實現(xiàn)了的一次跨越式增長，并將二灘水電控股權(quán)納入上市公司，為之后若干年的快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)；經(jīng)過09-12 年的持續(xù)高投入，公司控股52%的二灘水電目前已經(jīng)進(jìn)入第一個投產(chǎn)高峰期。12-14 年，雅礱江流域梯級水電站將有官地、錦屏一級、錦屏二級三座電站合計1100 萬千瓦左右水電項目陸續(xù)投產(chǎn)，將使公司控股裝機容量增長30-35%。當(dāng)最初投產(chǎn)的機組盈利能力明朗之即，就是公司價值基本體現(xiàn)之時；
    我們認(rèn)為目前公司可看做水、火電各一半的一個組合型投資品種，水電進(jìn)入投產(chǎn)周期后業(yè)績確定性增長帶來安全邊際，火電部分體現(xiàn)火電大周期向上的潛在業(yè)績彈性。對追求絕對收益、風(fēng)險偏好不強的投資者尤其具有投資價值；
    假定公司轉(zhuǎn)債在2013-2014 年均勻轉(zhuǎn)股，預(yù)計公司2012-2014 年EPS分別為0.25、0.36、0.6 元，對應(yīng)目前股價動態(tài)市盈率分別為20、14、8 倍。給予公司“增持”評級，一年目標(biāo)價6 元。