>> 東興證券-四方股份(601126)調(diào)研報告：技術(shù)領(lǐng)先的優(yōu)秀企業(yè),電力電子業(yè)務(wù)具備爆發(fā)潛力-121123
| 上傳日期： |
2012/11/26 |
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作者： |
弓永峰 |
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公司注重技術(shù)研發(fā)，技術(shù)水平處于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司是國內(nèi)二次設(shè)備領(lǐng)先企業(yè)，主要產(chǎn)品變電站保護及監(jiān)控系統(tǒng)在國內(nèi)擁有廣泛的知名度和較好的品牌美譽度。公司業(yè)績的快速發(fā)展一定程度上得益于公司對技術(shù)研發(fā)的高度重視。僅僅在2012 年上半年，公司就獲得了16 項專利授權(quán)（其中14 項為發(fā)明專利），共有3 個系列的新產(chǎn)品通過了省（部）級新產(chǎn)品鑒定。我們認為，優(yōu)異的研發(fā)能力有助于公司在行業(yè)內(nèi)持續(xù)保持較強的競爭力，并在不斷豐富產(chǎn)品線的同時壯大自身規(guī)模。
受益智能電網(wǎng)建設(shè)，公司業(yè)績快速增長。在傳統(tǒng)變電站中，二次設(shè)備投資占比僅為7%-8%，而在智能變電站中這一數(shù)字將增大至10%以上，設(shè)備的技術(shù)含量及復(fù)雜程度均有所提升。公司作為繼電保護及變電站自動化領(lǐng)域的優(yōu)勢企業(yè)，近年來業(yè)績增速逐漸趨好。2011 年，公司營業(yè)收入增速為25.14%，凈利潤增速達41.18%，為2006 年以來最好水平。
收購三伊，公司重回電力電子領(lǐng)域。2012 年3 月26 日，公司公告稱， 擬以4.68 億元價格收購保定三伊電子、三伊天星、三伊方長三家公司100%股權(quán)。收購三伊后，公司現(xiàn)有團隊將與三伊團隊相互融合，在電力電子領(lǐng)域拓展業(yè)務(wù)。我們預(yù)計，公司未來將重新涉足無功補償領(lǐng)域，并拓展高低壓變頻器業(yè)務(wù)，由于SVC、SVG、高壓變頻器下游主要客戶與公司發(fā)電廠自動化產(chǎn)品客戶基本重合，有利于公司產(chǎn)品的交叉銷售，預(yù)計公司電力電子產(chǎn)品在短期內(nèi)將呈現(xiàn)爆發(fā)性增長。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2012-2014 年EPS 分別為0.75 元，0.95 元和1.17 元，目前股價對應(yīng)PE 分別為19 倍，15 倍和12 倍，給予公司2013 年20 倍PE，對應(yīng)目標價19 元，維持"推薦"評級。
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