>> 民生證券-平安銀行(000001)調(diào)研報告：跑馬圈地只待定增,不良生成速度減緩-121126
| 上傳日期： |
2012/11/26 |
大小： |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李鋒 |
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此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
2012年11月22日我們調(diào)研了平安銀行，就管理層換屆后對公司的定位、規(guī)劃和資產(chǎn)質(zhì)量情況與公司高管進行了交流。
二、 分析與判斷
跑馬圈地，盡快擴張過去新橋作為財務(wù)投資者難以帶來公司急需的資本補充，導(dǎo)致其無論在規(guī)模還是網(wǎng)點的擴張速度上都大大落后于同業(yè)，全國性股份制牌照并沒有得到最大利用，平安入主后的首要目標就是盡快的跑馬圈地。
無論是分行還是支行網(wǎng)點，公司明年的策略都是能夠開就盡量多開。1）分行層面，根據(jù)國內(nèi)政策是"2+1"，東部沿海開2家，支持西部大開發(fā)可以開1家。根據(jù)原平安銀行的經(jīng)驗，新開的一個分行一年左右就能夠盈利；2）支行層面，平安銀行相對平安集團的分布，能夠在地區(qū)上覆蓋到80%-85%的客戶群，但網(wǎng)點上顯然還是不夠的。
信用卡發(fā)卡上，從利潤導(dǎo)向轉(zhuǎn)變?yōu)閿?shù)量導(dǎo)向。公司過去的原則是做盈利的信用卡，因而一直以來發(fā)卡速度較慢；但平安的理念是先抓住客戶，然后再去發(fā)掘需求，目前信用卡發(fā)卡通過壽險代理人去發(fā)的占到50%以上。隨著交叉銷售比率的提升，公司信用卡發(fā)卡量增速仍有提高空間。
定增重回軌道，年內(nèi)完成較難公司原計劃在年底前完成定增，但目前看難度較大，預(yù)計定增時點可能要延后到明年1季度。之前定增有些停滯主要是因為十八大維穩(wěn)的原因，監(jiān)管層不受理，但現(xiàn)在監(jiān)管已經(jīng)按部就班的開始啟動流程了。
資產(chǎn)質(zhì)量4季度會好于預(yù)期
公司溫州地區(qū)不良和逾期貸款的絕對額仍在上升，但目前不良貸款的增加速度較3季度時要有所放緩。
對于市場較為關(guān)心的鋼貿(mào)貸款情況，并不是鋼貿(mào)企業(yè)還不上錢，而是因為有一些銀行為降低自身風險，催他們提前還款，所以這些鋼貿(mào)企業(yè)開始聯(lián)合鬧事抵制還錢。我們預(yù)計抵制的情況會隨著銀行和企業(yè)之間的溝通逐步解決，總體來說風險并沒有市場傳的那么大。
三、 盈利預(yù)測與投資評級我們預(yù)計公司2012年凈利潤125億，同比增長21.8%，目前股價對應(yīng)定增后6.6x12PE/0.8x12PB（雖然今年定增難以完成，但明年無不確定性，市場看的是定增后的估值）。集團對公司無論在資源還是客戶上都給予了較大支持，且公司管理層基本已完成換屆，人員流失對公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的負面影響漸入尾聲，明年在定增完成后規(guī)模擴張將快于同業(yè)，維持"強烈推薦"評級。
四、 風險提示
溫州貸款質(zhì)量加速惡化、定增時點晚于逾期。
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