>> 信達證券-天壕節(jié)能(300332)“增持”評級，目標(biāo)價13.5元-121126
| 上傳日期： |
2012/11/27 |
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| 258KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
左志方 |
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核心推薦理由：
合同能源管理模式（EMC）可以成為余熱發(fā)電市場的主流模式之一。由于EMC 模式能夠?qū)崿F(xiàn)政府節(jié)能減排目標(biāo)、能耗企業(yè)減少資本支出和降低能耗、節(jié)能服務(wù)公司分享節(jié)能收益的多贏目標(biāo)，從而有望快速成長。
在經(jīng)濟低迷的背景下，下游水泥、玻璃行業(yè)的競爭激烈，EMC 模式正好符合下游企業(yè)的需求，因此有望逆周期擴張。另外，公司簽訂的EMC 合同中，一般都約定了回購條款，保障公司資金的安全性，天壕韶峰項目的回購是一個典型的案例。
公司 EMC 項目開始釋放業(yè)績，未來幾年業(yè)績快速增長。公司是A 股市場中專注于EMC 模式的企業(yè)，前期項目已經(jīng)開始運營，2012 年預(yù)計投產(chǎn)的裝機容量將達到168.5MW，2013 年投產(chǎn)裝機容量將達到207MW，進而導(dǎo)致公司業(yè)績將實現(xiàn)快速增長。
增值稅返還能夠明顯增厚公司業(yè)績。余熱發(fā)電合同能源管理項目能夠享受增值稅全額返還的優(yōu)惠，公司能夠充分享受這一政策利好，我們預(yù)計公司2012 年能夠獲得1400 萬元左右的稅收返還，明年返還額度將達到3600 萬元。
關(guān)鍵假設(shè)：公司項目能夠順利達產(chǎn)；增值稅返還如期返還。
業(yè)績預(yù)測及投資評級：我們預(yù)計12-14 年每股收益分別為0.26、0.43 和0.51 元，維持公司“增持”評級。
股價催化因素及時間：新的余熱發(fā)電項目簽訂、增值稅返還。
風(fēng)險提示：電價下調(diào)；增值稅返還低于預(yù)期。
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