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報(bào)告摘要：
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入 59.55 億元，同比增長(zhǎng) 19.03%，歸屬上市股東凈利潤(rùn)0.37 億元，同比增長(zhǎng)153%，每股收益0.17 元，凈資產(chǎn)
    收益率11.45%。
    公司三季度壓榨大豆約45 萬噸，前三季度共計(jì)壓榨121 萬噸。套保業(yè)務(wù)拖累業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，衍生品交易共虧損5709 萬元，其中期權(quán)、期貨及其它業(yè)務(wù)分別虧損8368 萬元，盈利3233 萬元和虧損574 萬元，而前三季度凈利潤(rùn)也僅有3700 余萬元。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2012 年三季度行業(yè)壓榨利潤(rùn)為251 元/噸，而公司壓榨利潤(rùn)為只有76 元/噸，以行業(yè)數(shù)據(jù)難以預(yù)測(cè)公司壓榨情況，僅僅可作為趨勢(shì)指標(biāo)。
    9 月27 日《油脂油料偏緊下的壓榨紅利》的深度報(bào)告中，我們已經(jīng)深入的闡述了全球油脂油料未來供求格局。核心觀點(diǎn)是：a、未來油籽供應(yīng)偏緊是大概率事件。2011 年全球油籽庫(kù)存消費(fèi)比14.51%，是近8年的新低，預(yù)計(jì)2012 年全球油籽的庫(kù)存消費(fèi)比仍將繼續(xù)下滑?？紤]到農(nóng)作物的生長(zhǎng)周期和庫(kù)存消費(fèi)比，未來2 年油籽供應(yīng)偏緊是大概率事件。油脂需求缺口2400 萬噸。我們保守估計(jì)未來10 年人均油脂消費(fèi)零增長(zhǎng)，則全球總需求2015 年達(dá)到1.80 億噸，2020 年1.90 億噸。按照目前的油脂供應(yīng)，預(yù)計(jì)2020 年將會(huì)有2400 萬噸缺口。在目前的種植水平下，需要新增大豆種植面積5420 萬公頃或油棕種植面積783萬公頃，相當(dāng)于現(xiàn)有大豆種植面積的增加53%或馬來西亞和印尼的油棕面積增加59%。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：與市場(chǎng)以短期豆類產(chǎn)品漲跌或者壓榨利潤(rùn)波動(dòng)判斷投資機(jī)會(huì)不同，我們嘗試從更高的角度來審視公司和行業(yè)的投資價(jià)值。在油脂油料長(zhǎng)期供應(yīng)偏緊的預(yù)期之下，相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格上漲將提升公司未來業(yè)績(jī)，始終將存在交易性機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)12-14 年公司營(yíng)業(yè)收入分別為92 億元，114 億元和141 億元，EPS 分別為0.29 元，0.70元和0.90 元，維持推薦評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：食用油價(jià)格調(diào)控；行業(yè)壓榨利潤(rùn)低迷。