>> 宏源證券-華錄百納(300291)產(chǎn)能釋放,鎖定明年業(yè)績高增長-121208
| 上傳日期： |
2012/12/10 |
大?。?/td>
| 442KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
張澤京 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
報告摘要：
公司層面，2013 年在產(chǎn)量大幅增長驅(qū)動下業(yè)績高增長、確定性強：
1. 從量來看，投資比例提升帶動權(quán)益集數(shù)增速超45%。根據(jù)我們的測算，2012 年確認收入的權(quán)益集數(shù)為143.15 集。根據(jù)各大衛(wèi)視廣告招商會披露情況，公司2013 年已經(jīng)能夠確認在一線衛(wèi)視放映電視劇超過200 集。預計2013 年能夠確認收入的權(quán)益集數(shù)至少在208.2 集，增速超過45%。
2. 從價來看，均價保持穩(wěn)定。2012 年貢獻收入的劇集中，《金太郎的幸福生活》、《媳婦2》、《天真遇到現(xiàn)實》3 部劇集單價超過300 萬元/集。而預計將于2013 年確認收入的《戰(zhàn)雷》、《結(jié)婚吧》、《美麗的契約》、《煮婦也瘋狂》有望實現(xiàn)一線衛(wèi)視4星聯(lián)播，我們預計單集價格均有望達到超A 類劇價格，超過300萬元，故整體均價較2012 年將保持穩(wěn)定。
行業(yè)層面，出現(xiàn)景氣度回升跡象。從供給端來看，第三季度過剩產(chǎn)能淘汰跡象顯現(xiàn)，電視劇產(chǎn)能收縮；從需求端來看，電視臺穩(wěn)定（一線衛(wèi)視廣告招標情況良好）；而視頻網(wǎng)站購劇支出自3 季度開始回升，預計2013 年在視頻網(wǎng)站競爭激烈大環(huán)境不改變的前提下A 類劇的網(wǎng)絡(luò)版權(quán)價格將穩(wěn)步上漲。
上調(diào)為“買入”評級：根據(jù)劇集預計確認收入進度，調(diào)整了盈利預測，2012/2013/2014 年EPS 預測為1.93/2.61/3.35 元，當前價格為50.49元，對應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 分別為26/19/15 倍。上調(diào)為“買入”評級，理由：1. 公司2013 年高增長確定性強；2. 近期股價回調(diào)到較低價格。
|
|
