>> 銀河證券-貝因美(002570)嬰幼兒奶粉需求持續(xù)剛性,控股股東增持顯現(xiàn)信心-121213
| 上傳日期： |
2012/12/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
周穎，董俊峰 |
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1．事件
貝因美科工貿(mào)股份（002570.SZ）公告接到控股股東貝因美集團通知通過深交所證券交易系統(tǒng)增持公司股份已達(dá)1%。
2．我們的分析與判斷
（一）控股股東貝因美集團增持信息及承諾
截至2012 年12 月11 日，貝因美集團有限公司累計增持公司股票573.5 萬股，占總股本1.35%，貝因美集團有限公司現(xiàn)共持有公司股票1.70 億股，占總股本40.01%。
最近一次增持發(fā)生在上周，均價18.22 元（前兩次增持發(fā)生在12 上半年，均價分別為21.11、21.16 元）。2012 年12 月5 日至11日，貝因美集團通過深交所合計增持公司301.3 萬股股票，增持平均價格為18.22 元，占公司總股本的0.71%。
集團未來累計連續(xù)12 月仍有0.65%的增持額度。貝因美集團聲明，基于對目前資本市場形勢的認(rèn)識及對公司未來持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心，未來視市場情況，存在繼續(xù)通過深交所擇機增持公司股份的可能，但連續(xù)12 個月內(nèi)累計增持比例將不會超過公司已發(fā)行總股份的2%（含本次已增持股份）。
（二）嬰幼兒奶粉品類需求空間更為確定
經(jīng)濟減緩的大背景下，整體乳制品行業(yè)盈利能力受到高端產(chǎn)品差異分化的支撐；在乳制品細(xì)分行業(yè)中，嬰幼兒奶粉子行業(yè)的需求更具有剛性。我們詳細(xì)分析了我國純母乳喂養(yǎng)率（28%）與世界水平（38%）的對比及背后關(guān)鍵因素，我們認(rèn)為，當(dāng)前所處的社會經(jīng)濟發(fā)展階段及醫(yī)療、社會福利水平使得實際純母乳喂養(yǎng)率與兒童發(fā)展綱要目標(biāo)（50%）差距較大且短期難以改善，嬰幼兒奶粉需求偏剛性。同時，城鎮(zhèn)與農(nóng)村指標(biāo)的差異提示了中端以上奶粉的結(jié)構(gòu)性成長空間。
我們認(rèn)為，公司的專業(yè)化品牌定位及整合營銷模式是驅(qū)動奶粉業(yè)務(wù)成長的關(guān)鍵，即使團隊變動過渡，此模式仍具有較好的持續(xù)驅(qū)動價值。貝因美以“育嬰專家、母嬰顧問”為品牌定位，以“生養(yǎng)教育、愛心無限”為品牌信念，以“生命因愛而生，世界因愛而美”為品牌主張，緊緊圍繞消費群體需求，實行從媒體廣告推廣、育嬰知識傳播到渠道建設(shè)、客戶服務(wù)體系建設(shè)的整合營銷模式。
3．投資建議
給予“推薦”評級。預(yù)測公司2012～2014 年EPS 為1.18 元、1.39元和1.56 元，鑒于公司當(dāng)前品牌價值及規(guī)模占比，我們認(rèn)為具有相當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)價值，給予“推薦”評級。（詳細(xì)分析見間9 月10 日深度報告，推薦嬰幼兒奶粉市場容量空間深入測算分析部分，供參考）。
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