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    11月13日貝因美發(fā)布“關(guān)于出售嬰童用品等業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)”的提示性公告,平安觀點(diǎn)如下：
    貝因美轉(zhuǎn)讓嬰童用品業(yè)務(wù)，有利于公司管理層集中精力做大做強(qiáng)嬰幼兒奶粉的主業(yè)。貝因美第二大股東J.V.R International Limited 向董事會辦公室提交“建議公司專注嬰幼兒食品業(yè)務(wù)、出售嬰童用品等業(yè)務(wù)”的提案。我們認(rèn)為，嬰幼兒奶粉屬于專業(yè)消費(fèi)品，消費(fèi)者從購買貝因美奶粉轉(zhuǎn)向購買其銷售的嬰童用品具有一定難度。在過去數(shù)年中，公司從嬰幼兒奶粉向嬰童用品推進(jìn)的效果并不理想。
    貝因美轉(zhuǎn)讓嬰童用品業(yè)務(wù)，有利于減輕公司負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)資產(chǎn)的盈利能力。貝因美嬰童用品業(yè)務(wù)包括杭州貝因美嬰童生活館有限公司100%股權(quán)、杭州比因美特孕嬰童用品有限公司100%股權(quán)、杭州麗兒寶日用品有限公司100%股權(quán)及杭州宏元保險(xiǎn)代理有限公司100%股權(quán)。根據(jù)公司10 年和11 年的審計(jì)報(bào)告，涉及轉(zhuǎn)讓標(biāo)的資產(chǎn)10 年和11 年貢獻(xiàn)營收約4%-5%，兩年均虧損約1600 萬。標(biāo)的資產(chǎn)10 年和11 年的凈資產(chǎn)約為-2000 萬和-3000 萬，總資產(chǎn)均約為9000 萬元。
    目前該資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓尚無受讓方，董事會能否通過存在不確定性。本次資產(chǎn)受讓方若不是關(guān)聯(lián)方，提案只需要半數(shù)以上的董事通過即可。如果受讓方為關(guān)聯(lián)方，則還需要提請股東大會審議通過。目前公司共有9 名董事，其中3 位為獨(dú)立董事。股東中，中信產(chǎn)業(yè)基金、國科瑞華、貝因美集團(tuán)以及JVR 國際分別派駐一位董事，另外兩名為現(xiàn)任董事長黃小強(qiáng)以及陳慧湘先生。
    維持“推薦”評級。我們預(yù)測12-14 年EPS 分別為1.15 元、1.27 元和1.53 元，對應(yīng)凈利增速分別為12%、11%和20%，按照11 月12 日收盤價21.88 元計(jì)算，對應(yīng)12-14 年P(guān)E 分別為19、17 和14 倍?？紤]公司在國產(chǎn)奶粉和米粉領(lǐng)域的龍頭地位和相對成熟的渠道網(wǎng)絡(luò)，我們看好公司的發(fā)展前景，維持“推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。異常氣候引起全球牛奶產(chǎn)量減少；我國嬰幼兒奶粉行業(yè)爆發(fā)大型食品安全事故。