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核心觀點(diǎn)：
    公司重大資產(chǎn)重組獲有條件通過
    公司公告，重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)獲得證監(jiān)會(huì)有條件通過。擬以9.16 元/股向劉全恕、盛屯集團(tuán)發(fā)行15,971 萬股，購買劉全恕持有的?，?shù)V業(yè)55%的權(quán)益、盛屯集團(tuán)持有的深圳源興華100%權(quán)益（源興華持有?，?shù)V業(yè)45%的權(quán)益）。收購?fù)瓿珊蠊境钟邪，數(shù)V業(yè)100%權(quán)益。
    埃瑪?shù)V業(yè)鉛鋅儲(chǔ)量62.5 萬噸，收購價(jià)格合理
    此次收購埃瑪?shù)V業(yè)100%權(quán)益花費(fèi)約14.69 億元。?，?shù)V業(yè)擁有內(nèi)蒙古科爾沁右翼翼前旗巴根黑格其爾礦區(qū)采礦權(quán)，該礦品位為鉛3.24%，鋅6.33%，銀36.72 克/噸，銅0.15%；儲(chǔ)量鉛21.16 萬噸，鋅41.33 萬噸，伴生銀177.59 噸，銅9558 噸。按照鉛鋅金屬儲(chǔ)量合計(jì)62.49 萬噸計(jì)算，每噸鉛鋅金屬收購價(jià)2,351 元（還是在銅和銀不計(jì)價(jià)的情況下），收購價(jià)格合理。
    ?，?shù)V業(yè)將成為公司的主力礦山，成長性十足
    ?，?shù)V業(yè)2012 年下半年開始投產(chǎn)，2012 年礦石處理量預(yù)計(jì)6 萬噸。
    現(xiàn)正進(jìn)行改擴(kuò)建，預(yù)計(jì)2013 年24 萬噸；2014 年30 萬噸。由于礦山較新，開采深度相對較淺，伴生金屬也很豐富，未來產(chǎn)量增長潛力較大。
    ?，?shù)V業(yè)業(yè)績已有較高承諾
    ?，?shù)V業(yè)業(yè)績承諾2012 年凈利潤預(yù)計(jì)：3,041.9 萬；2013 年預(yù)計(jì)12,474.6 萬；2014 年預(yù)計(jì)15,681.3 萬。若埃瑪?shù)V業(yè)業(yè)績未達(dá)承諾，集團(tuán)會(huì)有股份方式的補(bǔ)償。
    給予“買入”評級
    預(yù)計(jì)2012-2014 年EPS 分別為0.16、0.39 和0.5 元，對應(yīng)PE 分別為61.7、25.6 和20 倍。給予公司“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    本盈利預(yù)測包括了?，?shù)V業(yè)的業(yè)績，收購埃瑪?shù)V業(yè)存在未獲證監(jiān)會(huì)最后正式通過的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)量投放未達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；金屬價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。