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    事件：
    桂東電力（600310）公告稱：為謀求穩(wěn)定發(fā)展項目，培育新的利潤增長點，公司以3.3 元/股的價格認(rèn)購桂林銀行股份有限公司（以下簡稱“桂林銀行”）增資擴(kuò)股股份3500 萬股，認(rèn)購金額共計人民幣11,550 萬元，約占桂林銀行本次增資擴(kuò)股完成后注冊資本的1.94%。
    評論：符合預(yù)期，未來或仍將持續(xù)外延式擴(kuò)張，公司長期投資價值明顯（1）此次非相關(guān)擴(kuò)張，符合預(yù)期——外延式擴(kuò)張是公司發(fā)展的必然選擇。
    目前公司涉足的業(yè)務(wù)包括電力、證券（參股國海證券）、電極箔、旅游、電力咨詢設(shè)計、石油貿(mào)易6 項。按照BCG 分析的邏輯，根據(jù)增長率和市場占有率將公司的業(yè)務(wù)做了如下的劃分?；仡櫣饢|電力自上市以來的成功經(jīng)驗，公司壯大主要得益于公司不斷發(fā)展壯大電力業(yè)務(wù)的（上市至今裝機(jī)量擴(kuò)大3 倍），同時通過收購、兼并外延式擴(kuò)張到周邊行業(yè)。目前公司電力業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長（公司電網(wǎng)覆蓋區(qū)域的負(fù)荷裝機(jī)容量約為55 萬千瓦左右，以公司目前60%的市場占有率，未來市場空間有限）；電極箔雖為明星業(yè)務(wù)，但其周期性較強(qiáng)，難以成為穩(wěn)定的利潤來源，同時旅游和電力咨詢業(yè)務(wù)可培育性差，只能作為利潤補(bǔ)充來源，公司長期盈利增長迫切需要新的利潤增長點。（2）此次外延式擴(kuò)張或僅為序幕一方面，此次的投資涉及金額僅為1.155 億元，相比公司目前的體量并不大，對公司的利潤貢獻(xiàn)有限，僅可作為公司的利潤補(bǔ)充；另外一方面，公司目前的旅游業(yè)進(jìn)入收獲期，電網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)步經(jīng)營，持有國海證券的股權(quán)每年都有分紅，上述業(yè)務(wù)穩(wěn)定的收益都需要具有擴(kuò)大再生產(chǎn)的需求；此外，過往來看，公司一直以電力業(yè)務(wù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流進(jìn)行相關(guān)的投資，且都較為成功?？梢酝茰y，公司未來仍有可能進(jìn)行持續(xù)的外延式擴(kuò)張。
    （3）公司安全邊際高，較多的隱蔽資產(chǎn)為公司提供了下跌的底線，低于10 元是可以長期買入好時機(jī)。
    對公司的資產(chǎn)重新進(jìn)行了估值：目前水電業(yè)務(wù)權(quán)益裝機(jī)25.91 萬千瓦，折合26 億，電網(wǎng)資產(chǎn)價值約10 億，國海證券股權(quán)約10 億（市值20 億），桂東電子估值6 億（含黃金地段土地200 畝，價值按照2 億折算），流動資產(chǎn)11.7 億，黃耀古鎮(zhèn)和石油貿(mào)易公司忽略，總共合計63.7 億。公司負(fù)債合計約為29.7 億（2011 年年報）。如此折算折合每股凈資產(chǎn)12.3 元，大幅度高于公司目前的股價，具有較大安全邊際。
    （4）四季度降雨量不錯，預(yù)期全年業(yè)績靚麗。
    我們和賀州當(dāng)期的居民了解到，四季度公司主要電站覆蓋區(qū)域降水量情況樂觀，預(yù)期全年的業(yè)績將會靚麗：從過往來看，公司的降雨量主要集中3—9 在月份，降雨量的不均勻分布導(dǎo)致公司的業(yè)績在季度分布不均勻，一般來說，如果淡季的降雨量不錯，公司當(dāng)季的以及全年的業(yè)績都會較靚麗。（5）盈利預(yù)測、估值和投資建議作為發(fā)展穩(wěn)健，資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、足值的區(qū)域企業(yè)，公司仍具較大的外延和內(nèi)生增長潛力，看好公司長期發(fā)展。預(yù)計2012 年至2014 年的每股收益分別為0.50 元、 0.57 元、 0.76 元，對應(yīng)PE 分別為20.55 倍，17.96 倍，和13.44倍。常理而言，多業(yè)務(wù)公司應(yīng)給予估值折扣，但公司水電力業(yè)務(wù)同電極箔業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)明顯（早年引進(jìn)電極箔業(yè)務(wù)的初衷也是為了消化過剩電力），且各業(yè)務(wù)在所處行業(yè)（或區(qū)域）競爭地位突出，應(yīng)享受估值溢價。考慮近期，隨市場反彈，公司已有相當(dāng)?shù)臐q幅，我們將公司評級定為“增持”