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    12 月29 日，科倫藥業(yè)（002422）公告全資子公司科倫國(guó)際擬分別以5.25 億港元受讓君聯(lián)實(shí)業(yè)和中華藥業(yè)各自持有的1.8 億股利君國(guó)際，本次轉(zhuǎn)讓完成后科倫國(guó)際還將通過(guò)公開市場(chǎng)和其他合法方式購(gòu)買利君國(guó)際股份的資金總額不超過(guò)港幣14.13 億元，合計(jì)持有不超過(guò)利君國(guó)際公開發(fā)行30%股份。我們對(duì)此次事件的點(diǎn)評(píng)如下： 溢價(jià)收購(gòu)利君國(guó)際，產(chǎn)業(yè)整合助推等強(qiáng)戰(zhàn)略實(shí)施。公司以近20 億人民幣溢價(jià)收購(gòu)利君國(guó)際，是公司進(jìn)一步優(yōu)化完善輸液及抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品體系的重要舉措，更是公司順勢(shì)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合、快速推進(jìn)等強(qiáng)戰(zhàn)略的踐行，同時(shí)符合產(chǎn)業(yè)整合雙贏的結(jié)果。長(zhǎng)期來(lái)看，將顯著提升公司綜合實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力，有助于公司等強(qiáng)戰(zhàn)略的實(shí)施。 強(qiáng)化區(qū)域布局及結(jié)構(gòu)升級(jí)，提升大輸液業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力。利君國(guó)際輸液產(chǎn)品2011 年銷售收入10.36 億港元，其銷售優(yōu)勢(shì)區(qū)域京、津、冀等地區(qū)正是公司的薄弱地區(qū)，收購(gòu)有利于優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，同時(shí)利君國(guó)際的輸液產(chǎn)品以非PVC 軟袋與PP 塑瓶為主（1-9 月占輸液收入81.5%），本次收購(gòu)契合公司輸液產(chǎn)品軟塑化升級(jí)方向，有助于輸液產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，提升公司大輸液業(yè)務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。 收購(gòu)增強(qiáng)公司抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，有助于國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)施。公司通過(guò)完善抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈積極推進(jìn)非輸液業(yè)務(wù)的發(fā)展，利君國(guó)際經(jīng)營(yíng)抗生素多年，其品牌知名度高、產(chǎn)品線豐富，公司新疆項(xiàng)目將有效提升雙方制劑產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，協(xié)同效應(yīng)將顯著增強(qiáng)公司抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。另外，科倫堅(jiān)持立足國(guó)內(nèi)市場(chǎng)與國(guó)際化擴(kuò)張相結(jié)合的發(fā)展戰(zhàn)略，利君國(guó)際輸液及非輸液產(chǎn)品出口業(yè)務(wù)良好，是國(guó)內(nèi)制藥業(yè)出口十強(qiáng)企業(yè)中唯一的輸液企業(yè)，此次收購(gòu)也有助于公司國(guó)際化戰(zhàn)略的實(shí)施。 公司目前具備估值優(yōu)勢(shì)，維持增持評(píng)級(jí)。
    我們看好受益輸液行業(yè)整合預(yù)期下的龍頭企業(yè)及公司抗生素全產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)務(wù)的低成本優(yōu)勢(shì)。預(yù)計(jì)2012/13/14 年EPS 分別為2.32/3.03/3.55 元，對(duì)于當(dāng)前股價(jià)的PE 分別為24.6/18.9/16.1 倍，具備一定的估值優(yōu)勢(shì)，給予"增持" 評(píng)級(jí)。