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    事件
    1 月5 日，浦發(fā)公布12 年業(yè)績(jī)快報(bào)，12 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%簡(jiǎn)評(píng)
    浦發(fā)銀行12 年凈利潤(rùn)增速超預(yù)期
    1 月5 日，浦發(fā)公布12 年業(yè)績(jī)快報(bào)，12 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)25%，超過(guò)我們預(yù)測(cè)的20%，主要原因可能是降息和利率市場(chǎng)化帶來(lái)的凈息差回落幅度低于預(yù)期，成本控制成效更加顯著，信用成本的增幅低于預(yù)期等。
    4 季度，資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定
    12 年4 季度，浦發(fā)銀行的不良率為0.58%，同3 季度基本持平，市場(chǎng)預(yù)期受到中小企業(yè)信貸不良率回升，浦發(fā)的不良率可能在4季度提高，但是浦發(fā)資產(chǎn)質(zhì)量明顯好于預(yù)期。這從另外一個(gè)角度也在映證4 季度宏觀經(jīng)濟(jì)在緩慢的回暖。
    行業(yè)12 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)可能超預(yù)期
    以“點(diǎn)”帶“面”，上市銀行12 年業(yè)績(jī)?cè)鏊俪A(yù)期將成為大概率事件，我們預(yù)測(cè)12 年行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14%。12 年年報(bào)超預(yù)期，銀行股上漲的另一個(gè)引擎出現(xiàn)——業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。
    我們一直認(rèn)為：銀行股從12 月開(kāi)始的一波上漲行情主要是估值回升行情。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升后銀行資產(chǎn)質(zhì)量存在改善的預(yù)期，同時(shí)創(chuàng)新型資本工具推出和過(guò)渡期安排都在消除銀行從A 股再融資的壓力，這兩方面的因素都有助于銀行板塊估值回升。
    “業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)”和“估值回升”這兩個(gè)因素都將推動(dòng)銀行股持續(xù)向上。這也符合我們13 年銀行股的投資策略報(bào)告的主題——“雙輪驅(qū)動(dòng)”，超越風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為這波銀行股上漲行情可以持續(xù)到1 季度末。上漲空間在20%以上。
    投資建議
    按照業(yè)績(jī)快報(bào)，我們上調(diào)了13 年浦發(fā)銀行的凈利潤(rùn)增速，預(yù)測(cè)13 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)14%。浦發(fā)由于估值較低，再融資壓力消除，估值回升空間較大，現(xiàn)今業(yè)績(jī)?cè)鏊儆殖A(yù)期，我們繼續(xù)重點(diǎn)推薦，浦發(fā)是我們13 年銀行股組合中的首選品種。由于盈利預(yù)測(cè)上調(diào)、行業(yè)環(huán)境變化、市場(chǎng)條件也出現(xiàn)變化，我們上調(diào)浦發(fā)銀行6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)到13.5 元。我們預(yù)測(cè)12/13 年凈利潤(rùn)增速25%/14%，PE 為5.6/4.9，PB 為1.1/0.97。我們維持“增持”評(píng)級(jí)。